Monte Bravo Analisa — Bradsaúde: nossa avaliação sobre o negócio criado pelo Bradesco com a Odontoprev

O Bradesco fez, na manhã de sexta-feira (27), uma proposta para realizar o spin-off de suas operações de saúde (Bradesco Saúde, Atlântica Hospitais, Fleury entre outras) para serem incorporadas na Odontoprev (controle do Bradesco com 53,6% do capital) via emissão de ações. O movimento daria origem à Bradsaúde, que contaria com uma participação de 91,35% do banco. O restante ficaria com os atuais acionistas da Odontoprev.

A transação cria uma companhia com participações no Segmento de Planos de Saúde e Odontológicos, Hospitais, Clínicas, Medicina Diagnóstica e Tecnologia com Receita Bruta de mais de R$ 50 bilhões e um Lucro Líquido de R$ 3,6 bilhões com um ROE bem acima do banco.

A relação de troca entre as companhias já está acertada, com a Odontoprev emitindo 2,38 bilhões de ações e o Bradesco integralizando sua operação de Saúde. A transação tem que passar por aprovação dos acionistas, ANS e CADE.

A nova companhia será listada no Novo Mercado, o que implica ter um free float mínimo que será atingido nos meses seguintes após a aprovação da operação com a realização de um follow-on.

À primeira vista (e lembrando que a diretoria do banco abordará com mais detalhes a transação junto à divulgação dos números do 1T26), a transação é positiva para o banco. Ela cria uma maneira inteligente de melhor precificar seu negócio de saúde, que hoje é reportado no balanço valendo R$ 15 bilhões e que, com essa transação, deve ser avaliado entre R$ 30-45 bilhões.

Com as futuras injeções de capital, os follow-ons que precisam ser realizados, a companhia terá capacidade de acelerar seus planos de crescimento.

Olhando para os resultados do banco, esperamos alguma melhora nos Índices de Basileia, pois entendemos que a melhor precificação do negócio de saúde deve permitir uma aceleração dos Ativos Fiscais Diferidos que são carregados dentro do balanço, pressionam os índices de capital e não geram resultados.

Então, acelerar a monetização desses ativos significaria diminuir esse peso — e o banco poderia ter uma estrutura de capital mais eficiente. Porém, é preciso esperar o call do 1T26 para confirmar se nossas expectativas estão corretas.

De qualquer maneira, a estratégia adotada pela diretoria do Bradesco foi bastante inteligente e nos surpreendeu — o que é positivo, já que existem questões subjetivas difíceis de mensurar quando olhamos para a empresa. Porém, elas são fundamentais, e a capacidade do time de gestão em tomar atitudes inteligentes e “fora da caixa” entram nesse quesito.

Olhando para o outro player de saúde que acompanhamos, a Rede D’or, não vemos impactos negativos nesse movimento. Inclusive, achamos positivo, pois a joint venture com a Atlantica Hospitais pode acelerar seu processo de expansão com mais capital disponível na Bradsaúde.

Bradesco (BBDC4) — Neutro

Preço Alvo (R$)	23
Preço Atual (R$)	21,23
Upside	8%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	210

Performance

Semana	-0,42%
Mês	-2,08%
Ano	16,52%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.