Monte Bravo Analisa — Resultado Lojas Renner 3T26

A Renner divulgou seus números referentes ao 3º trimestre de 2026 na noite da última quinta-feira (05).

O resultado da companhia foi fraco, com queda de receita, SSS negativo e a decisão da companhia de descontinuar o guidance de crescimento de receita — tanto para 2026 quanto para o período de 2027 a 2030.

No relatório do 2T26, comentamos que manter o crescimento de 9% a 13% ao ano até 2030 nos parecia bastante irrealista e que atingir o guidance revisado para 2026 seria uma tarefa hercúlea. A companhia acabou retirando as duas projeções. Para 2026, chegar ao piso de 4% exigiria um crescimento de cerca de 10% no 4T26, algo fora de alcance depois deste trimestre.

As demais metas foram mantidas: redução de 2,5 p.p. a 3,5 p.p. nas despesas sobre a receita até 2030, margem EBITDA de varejo ex-IFRS 16 entre 18% e 20% e ROIC de aproximadamente 20%. Aqui temos dificuldade em entender a lógica, pois boa parte dessas metas depende de diluir despesas com crescimento de vendas — e foi justamente o crescimento que saiu do guidance.

A remuneração ao acionista continua forte: foram R$ 665,4 milhões em JCP e R$ 500,3 mi em recompra de ações nos primeiros nove meses de 2026, 128% do lucro do período. Na teleconferência, a gestão da companhia disse que o teto de 80% de distribuição não é rígido.

A receita líquida de varejo caiu para R$ 3,029 bilhões (-1,6% a/a), abaixo de nossas projeções. O SSS foi de -2,5%, e de -1,8% em vestuário. Com a área de vendas crescendo 2,5%, a receita por m² recuou 4,1%. O ticket médio subiu 3,6%, o que significa, pelas nossas contas, algo próximo de 5% menos transações. A gestão atribuiu o desempenho a: (i) Copa do Mundo no começo do trimestre; (ii) consumidor mais seletivo e endividado; e (iii) maior concorrência das plataformas cross-border, que têm benefício fiscal desde maio.

O que mais nos chamou a atenção foi a comparação com a C&A, que passou pela mesma Copa do Mundo e teve ainda mais lojas em reforma no trimestre. Com a mesma expansão de área (+2,5%), a C&A cresceu 2,6% em vestuário, com SSS de vestuário de +1,0%, enquanto a Renner caiu 0,7% e teve SSS de -1,8%. A gestão disse que a concorrência local está estável e que a perda de mercado vai para o cross-border, mas os números indicam que parte dessa perda também ficou com concorrentes locais.

A marca Renner registrou receita de R$ 2,753 bi (-2,4% a/a). A Youcom cresceu 14,0% a/a, mas com 14% a mais de lojas — ou seja, sem ganho de produtividade — e com margem bruta 1,6 p.p. menor por conta de remarcações. A Camicado cresceu 1,5% e voltou a ser o destaque de margem, com 58,3% (+2,1 p.p. a/a). O GMV digital cresceu 3,7% a/a, com penetração de 17,5% (+0,8 p.p. a/a), melhor que as lojas físicas, mas bem abaixo dos 13,1% de crescimento do 2T26.

A margem bruta de varejo foi de 55,5% (+0,4 p.p. a/a) — recorde para um 3T26 — e de 56,5% em vestuário (+0,3 p.p. a/a). A companhia conseguiu compensar a maior intensidade promocional para escoar a coleção de inverno com ganhos no abastecimento e câmbio favorável.

O EBITDA de varejo cresceu 3,2% a/a, para R$ 530,3 mi, com margem de 17,5% (+0,8 p.p. a/a). A melhora, no entanto, veio de dois itens não operacionais: (i) R$ 45,8 mi em outras receitas, principalmente créditos de PIS/COFINS (R$ 27,1 mi no 3T25); e (ii) a provisão de PPR e ILP de apenas R$ 8,3 mi (R$36,3 milhões no 3T25), que cai quando o resultado do ano fica abaixo das metas.

As despesas de vendas e G&A sem o PPR cresceram 1,3% a/a, abaixo da inflação. No entanto, com a receita caindo, passaram de 38,1% para 39,2% da receita. Pelas nossas contas, excluindo esses dois efeitos, o EBITDA de varejo teria caído cerca de 6% a/a.

O resultado da Realize recuou 49,0% a/a, para R$ 40,7 mi e foi o principal motivo da queda de 3,9% do EBITDA total ajustado. A receita líquida de funding ficou estável e as perdas de crédito subiram 13,0% a/a. A companhia explica parte do movimento pela mudança do prazo de baixa para 540 dias, que concentra as perdas no 3T26. No entanto, como essa regra já valia no 3T25, a comparação anual não é afetada. A carteira total recuou 1,5% a/a, o Estágio 3 avançou 1,7 p.p. para 26,1% e a cobertura do Estágio 3 caiu 1,1 p.p., para 87,9%. Continuamos achando correta a política de crédito mais seletiva, mas a combinação de carteira menor, inadimplência maior e cobertura menor é algo que vamos acompanhar de perto.

Os números foram fracos e, pela comparação com a C&A, nos parece que parte da dificuldade da Renner é própria — e não apenas do ambiente de consumo. Ainda não vemos sinais de estabilização das vendas e revisamos nossas estimativas de lucro para R$ 1,38 a 1,43 bi em 2026 e R$ 1,30 a 1,40 bi em 2027.

Por outro lado, a companhia negocia a cerca de 6,7x o lucro esperado para 2027, tem caixa líquido e uma política de distribuição que, entre 50% e 80% do lucro, representaria um retorno de 7,5% a 12,0% ao ano. Mantemos nossa recomendação Neutra com preço alvo em R$13,50.

Lojas Renner (LREN3) — Neutro

Preço Alvo	13,50
Preço Atual	11,78
Upside	15%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	12,3
Ações Emitidas (mi)	1.006
Free Float	100,0%

Performance

Semana	-13,55%
Mês	-12,16%
Ano	-10,39%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.