Monte Bravo Analisa — Resultado Localiza 3T26

A Localiza divulgou na noite desta quinta-feira (05) seus resultados referentes ao 3º trimestre de 2026.

Os números da companhia vieram acima do consenso de mercado. O resultado foi puxado, em boa parte, por uma alíquota efetiva de imposto mais baixa do que o esperado.

Como tem sido costume nos últimos trimestres, o call de resultados de hoje (06) deve ser importante, agora com três pontos na nossa lista: (i) a recorrência dessa alíquota mais baixa; (ii) a dinâmica do mercado de usados diante do avanço das montadoras chinesas; (iii) e o quanto desse cenário já está refletido nas taxas de depreciação.

Olhando a operação, o trimestre foi bom, com EBITDA de R$ 4,029 bilhões (+13,7% vs. o 3T25 ajustado) e EBIT de R$ 2,516 mi (+11,3%). No entanto, a depreciação — que já tinha chamado atenção no 2T26 — seguiu subindo e limitou a passagem do ganho operacional para o EBIT.

Em aluguel de carros, a depreciação anualizada chegou a R$8.757 por carro (+6,2% t/t), enquanto em gestão de frotas ficou em R$9.231, praticamente estável no trimestre. A própria companhia indicou que os spreads entre preço de compra e de venda no ciclo de 15 meses do RAC estão entre 7% e 9% — pressionados pela competição e pela atividade promocional das montadoras.

Uma conta simples a partir dos números do release ajuda a entender o movimento, já que o preço médio de compra por carro em RAC subiu 5,5% na comparação anual, para R$ 88,9 mil, enquanto o preço médio de venda subiu apenas 2,7%, para R$75,5 mil. Em gestão de frotas, o carro comprado ficou 3,3% mais caro e o vendido 3,7% mais barato.

Com o carro novo encarecendo mais rápido do que o usado, a depreciação por veículo tende a seguir pressionada, o que reforça a nossa leitura do trimestre passado de tratar o tema como uma variável em observação — e não como um problema resolvido.

Em aluguel de carros a companhia combinou volume e preço, com as diárias crescendo 10,6% e a diária média 5,2%, para R$157,9, levando a receita para R$ 3,025 bi (+16,5%) e a taxa de utilização a 82,4% — o maior nível dos últimos cinco anos. A margem EBITDA da divisão ficou em 67,1% (-0,6 p.p. ante o 3T25), com despesas de pessoal, tecnologia e publicidade crescendo mais rápido do que a receita.

No segmento de gestão de frotas a receita somou R$ 2,428 bi (+6,8%), com a diária média crescendo 6,3%, para R$110,6. Os segmentos de carros leves e assinatura avançaram cerca de 10%, compensando a saída dos contratos de uso severo.

A margem EBITDA chegou a 78,7% (+5,3p.p.), mas parte desse ganho veio de menor PDD e de um nível maior de créditos fiscais — componentes que não necessariamente se repetem. Por isso, tratamos esse patamar de margem com alguma cautela.

No segmento de seminovos, a companhia vendeu 87,9 mil carros no Brasil, abaixo dos cerca de 92 mil do 2T26, mas ainda perto do ritmo de 90 mil por trimestre que sustenta o rejuvenescimento da frota. A idade média dos carros vendidos em RAC caiu para 18,8 meses (vs. 21,3 meses no 3T25).

A margem EBITDA, porém, recuou para 1,6% (vs. 1,9% no 2T26 e 2,6% no 3T25) e o preço médio por carro vendido ficou praticamente estável na comparação anual mesmo com carros mais novos sendo vendidos — o que lemos como sinal de que o valor residual segue sob pressão.

Outro ponto que vamos acompanhar é o saldo de carros em desativação para renovação da frota, que subiu para R$ 5,1 bi no balanço (vs. R$ 4,5 bi em junho e R$ 3,4 bi no fim de 2025), movimento que pode indicar um estoque maior aguardando venda em um mercado de usados mais difícil.

A dívida líquida encerrou o trimestre em R$ 33,1 bi (+2,2% frente a junho) e a companhia seguiu acessando o mercado em boas condições, com a 49ª emissão de debêntures saindo a CDI +0,65% ao ano. A Localiza também alongou o perfil da sua dívida, que agora tem R$ 13,2 bi vencendo apenas entre 2032 e 2034.

O tema de juros ganhou peso nesta semana, com o Copom interrompendo o ciclo de cortes e mantendo a Selic em 13,75% a.a. na reunião desta quarta-feira (04). Aqui, a estrutura de dívida da Localiza faz diferença, já que cerca de 75% da dívida líquida (~R$ 24,7 bi) está protegida por swaps a uma taxa prefixada média de 12,6% + spread, restando apenas R$ 8,3 bi expostos ao CDI.

Como enxergamos pouco espaço para cortes à frente, fizemos uma simulação com a Selic estacionada em 13,75% a.a até 2028 e, pelas nossas contas, isso tira cerca de 2,6% do lucro de 2027 e 6,3% do lucro de 2028 frente a um cenário de cortes graduais. Sem o hedge, essa perda chegaria perto de 7% e 14%, ou seja, a proteção absorve cerca de dois terços do efeito.

Fizemos algumas contas para estimar quanto de lucro o mercado precifica hoje considerando o nível atual dos juros e o múltiplo justo nesse patamar e chegamos a um lucro por ação de R$3,90 — cerca de 13% abaixo do mercado. Isso nos parece indicar que o mercado já precifica, além de juros altos por mais tempo, uma nova rodada de pressão na depreciação.

E aqui gostaríamos de ser sinceros com nossos leitores: a precificação de uma locadora de veículos chegou a um nível de complexidade difícil de traduzir em um único número. Isto ocorre pois seguimos com dúvidas importantes sobre o próprio negócio, como: (i) a trajetória da depreciação; (ii) a capacidade de venda dos veículos desmobilizados; (iii) a capacidade de continuar defendendo o ROIC via repasse de tarifas. Também temos dúvidas sobre qual deve ser o novo arcabouço macroeconômico e como os ativos devem ser precificados dentro dele.

Por esses motivos, estamos reduzindo o preço-alvo das ações para R$ 34,00 e estamos mudando a recomendação para neutro.

Localiza (RENT3) — Neutro

Preço Alvo	48,00
Preço Atual	38,16
Upside	26%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	52
Ações Emitidas (mi)	1.053
Free Float	78,4%

Performance

Semana	+1,68%
Mês	-41,84%
Ano	-33,08%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.