Monte Bravo Analisa — Resultado Azzas 2154 4T25

O resultado do 4T25 da Azzas (AZZA3) reflete o primeiro ano completo de operação após a fusão entre a Arezzo&Co e o Grupo Soma.

No período, a companhia priorizou a integração das operações, simplificação do portfólio e disciplina na alocação de capital. A estratégia foi focada em consolidar as bases operacionais e organizacionais do novo grupo, buscando maior eficiência, resiliência e capacidade de execução em diferentes ciclos econômicos.

O movimento incluiu a racionalização de estruturas, priorização de projetos com maior retorno e otimização do capital de giro, que contribuíram para redução do ciclo financeiro para 96 dias no 4T25 (13 dias abaixo do 4T24), impulsionada principalmente pela diminuição dos dias de estoque. Como parte dessa disciplina financeira, o CAPEX anual foi reduzido em 30,8%, totalizando R$ 383,7 milhões em 2025.

No trimestre, a companhia registrou receita bruta consolidada de R$ 4,1 bilhões, queda de 2,3% em relação ao 4T24, enquanto a receita das marcas continuadas cresceu 0,7%, indicando um impacto relevante da descontinuação de marcas no portfólio.

A receita líquida atingiu R$ 3,26 bilhões, recuo de 4,1% na comparação anual. O crescimento foi puxado principalmente pelos canais de sell-out, que avançaram 5,2%, com destaque para lojas próprias (+8,0%). Por outro lado, os canais de sell-in recuaram 7,2%, refletindo decisões estratégicas da companhia de não antecipar faturamento de coleções e de ajustar os níveis de estoque na rede de franquias, buscando maior equilíbrio entre sell-in e sell-out e maior sustentabilidade no crescimento da rede. Sem esse efeito, a receita bruta dos canais de sell-in seria de uma redução de 3,3% ante o 4T24.

Do ponto de vista de rentabilidade, o lucro bruto no trimestre foi de R$ 1,80 bilhão, com margem bruta de 55,1%, uma queda de 0,4 ponto percentual em relação ao ano anterior. Parte dessa pressão veio da unidade Basic (Hering), cuja margem bruta caiu devido a ações de escoamento de estoques e maior intensidade promocional.

Em contrapartida, as demais unidades apresentaram desempenho mais resiliente. As despesas operacionais apresentaram melhora relevante: as despesas recorrentes excluindo depreciação e amortização caíram 5,4% no trimestre, representando 40% da receita líquida (-0,5 p.p.), refletindo ganhos de eficiência, menor gasto com marketing digital e redução de despesas eventuais ligadas ao processo de integração das companhias.

O EBITDA recorrente no 4T25 foi de R$ 501,1 milhões, queda de 3,5% em relação ao 4T24, mas com margem EBITDA de 15,4% (+0,1 p.p.), indicando uma melhora de eficiência operacional mesmo com pressão em algumas unidades de negócio. No acumulado de 2025, o EBITDA recorrente totalizou R$ 1,94 bilhão (+5,8%), com margem EBITDA de 16,4% (+0,6 p.p.).

Caso se excluam os efeitos da transformação da unidade Basic (Hering), a margem EBITDA teria sido de 18,4%, evidenciando uma evolução significativa de rentabilidade nas demais marcas do grupo. O lucro líquido trimestral foi de R$ 168 milhões, praticamente estável na comparação anual, com margem líquida de 5,1%.

A análise por unidades de negócio mostra dinâmicas distintas dentro do portfólio.

A unidade Fashion Women foi o principal vetor de crescimento do grupo, com receita trimestral de R$ 1,5 bilhão (+11,6%) e crescimento anual de 18,7%, impulsionado pelo forte desempenho das marcas e pelo avanço dos canais diretos ao consumidor. A marca FARM Rio se destacou como importante motor estratégico, atingindo R$ 3,4 bilhões de faturamento em 2025, com crescimento de 22,4% e expansão internacional de 27,6%.

A unidade Fashion Men também apresentou crescimento saudável e melhora relevante de rentabilidade, com aumento da geração de caixa e maior disciplina na gestão de estoques e despesas. Em contraste, a unidade Basic (Hering) passou por um processo de transformação estrutural, com queda de receita no trimestre, mas avanço na geração de caixa e implementação de mudanças operacionais e estratégicas para recuperação da marca.

No campo financeiro, a companhia apresentou forte geração de caixa operacional de R$ 838 milhões no 4T25 — a maior desde a fusão — e R$ 1,2 bilhão em 2025, equivalente a uma conversão de 71% do EBITDA pré-IFRS16 em caixa. Esse desempenho permitiu redução da alavancagem líquida para 1,28x EBITDA, ante 1,37x no trimestre anterior, mesmo após o pagamento de R$ 500 milhões em dividendos e recompras de ações no período. O resultado financeiro, contudo, apresentou piora por conta do aumento das despesas com juros sobre financiamentos, refletindo maior custo da dívida.

De forma geral, o resultado indica que a Azzas 2154 está em um momento de transição estratégica pós-fusão, priorizando eficiência operacional, geração de caixa e consolidação de sua plataforma multimarcas. O crescimento é sustentado principalmente por marcas premium e de maior apelo de marca, além da expansão internacional — especialmente via FARM Rio. Enquanto isso, parte do portfólio — como Hering — passa por reestruturação.

O posicionamento competitivo do grupo está baseado na gestão de um portfólio diversificado de marcas fortes, presença em canais diretos ao consumidor (DTC) e capacidade de capturar sinergias operacionais após a fusão. Estes fatores devem sustentar ganhos de eficiência e crescimento no longo prazo.

Texto por Gabriela Shimamoto, Assistente de Análise da Monte Bravo. Analista responsável: Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.