Monte Bravo Analisa — Resultado Assaí 2T26

O Assaí divulgou na noite desta quinta-feira (06) seus números referentes ao 2º trimestre de 2026.

Os números reportados foram mistos. O crescimento de receita, ainda pressionado, foi contrabalanceado por dinâmicas positivas de pricing e um bom controle de despesas, que cresceram em linha com a inflação acumulada no período.

Para hoje (07), esperamos uma performance neutra do papel (ASAI3) aos números reportados.

A gestão citou de novo o endividamento das famílias, a pressão sobre a renda mais baixa (público predominante da companhia) e o efeito da Copa do Mundo sobre o fluxo de lojas.

A receita líquida atingiu R$ 19,2 bilhões (+ 0,9% a/a), um pouco abaixo do esperado. As vendas mesmas lojas cresceram 0,9%, surpreendendo positivamente, mas o número já exclui efeito calendário negativo de 1,4 p.p. ligado à Copa. Sem este efeito, a leitura teria ficado em -0,5%. A companhia ganhou market share (+0,3 p.p.) e o fluxo de clientes bateu recorde, com mais de 40 milhões de atendimentos mensais (+3,4% a/a), com apenas 11 lojas abertas em 12 meses.

A margem bruta segue o destaque positivo, mesmo excluindo créditos tributários. O lucro bruto recorrente somou R$ 3,3 bilhões, com margem de 17,1% (+0,4 p.p. a/a; +0,1 p.p. se descontado o efeito da saída de produtos da Substituição Tributária em São Paulo). A companhia sustenta essa margem via maturação das lojas mais novas, expansão dos serviços de loja (775 pontos entre açougue, padaria e frios) e gestão de preços mais sofisticada.

O EBITDA ajustado recorrente, líquido de créditos tributários, ficou em R$ 1,07 bi, estável na comparação anual, com margem de 5,6% (-0,1 p.p.) — um pouco abaixo do esperado. As despesas com vendas, gerais e administrativas cresceram 5,1%, acima da receita, pressionadas pelo fluxo recorde de clientes e por investimentos em frentes iniciais (farmácias, marcas próprias, serviços financeiros) ainda sem receita relevante.

Desde o 4T25, quando a companhia reconheceu a tese de créditos de PIS/COFINS sobre bebidas frias de R$ 1,5 bi, o resultado vem sendo beneficiado de forma progressiva, dessa vez em R$ 293 mi (R$ 193 mi extemporâneos). Entre o 1T26 e o 2T26, já foram reconhecidos cerca de R$ 574 mi, sugerindo espaço para novos créditos à frente. O lucro contábil somou R$ 537 mi (+103% a/a), o recorrente ficou em R$ 344 mi. Seguimos com dúvidas sobre a sustentabilidade desse crédito perante a Receita Federal.

O ciclo de caixa fechou em 5,2 dias negativos (vendas brutas), ante 5,9 dias negativos no 2T25. A leve piora foi explicada pelo aumento no prazo de recebíveis (de 15,7 para 16,3 dias), que mais do que compensou o alongamento do prazo com fornecedores (de 43,5 para 44,2 dias) e a leve melhora no giro de estoques. A geração de caixa, normalizada pelo efeito do desconto de recebíveis de cartão —ativo de curto prazo e baixo risco, mais próximo de caixa que de capital de giro —, melhorou de R$ 1,1 bi para R$ 1,4 bi em 12 meses. Sem a normalização, o número contábil recuaria para R$ 433 mi, reflexo apenas da menor antecipação.

A estrutura de capital trouxe o principal avanço do trimestre: a alavancagem caiu para 2,37x dívida líquida sobre EBITDA (vs. 3,17x no 2T25), o menor patamar desde o 3T21. O Capex seguiu contido (R$ 88 mi) e o saldo de recebíveis descontados recuou R$ 953 mi em 12 meses, reduzindo diretamente a dívida usada no cálculo.

Em nossa visão, o Assaí segue o mesmo roteiro: rentabilidade estável, balanço mais saudável, mas sem sinais claros de reaceleração de receita. As apostas de crescimento (Assaí Farma, marca própria, digital) seguem em estágio inicial e ainda não aparecem nos números. Continuamos vendo a tese como equilibrada entre a melhora financeira e o desafio operacional que o atacarejo enfrenta.

Assaí (ASAI3) — Neutro

Preço Alvo	10,00
Preço Atual	8,49
Upside	18%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	11,5
Ações Emitidas (mi)	1.352
Free Float	58,7%

Performance

Semana	+0,47%
Mês	-0,47%
Ano	+16,62%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.