Monte Bravo Analisa — Resultado Amazon 3T26

A Amazon divulgou no dia 29 de outubro os seus resultados do 3º trimestre de 2026.

Os números da companhia ficaram ligeiramente abaixo do que o mercado esperava, com o segmento de Publicidade sendo responsável pela maior frustração dos analistas.

Com os resultados um pouco abaixo e nenhuma “grande surpresa” na Nuvem e a continuidade de queima de caixa, o mercado acabou punindo as ações da companhia após a divulgação do balanço.

A receita somou US$ 201,9 bilhões (+12%, 13% sem efeito câmbio). O crescimento ficou abaixo do 2T26 porque o Prime Day, o maior evento de vendas do ano, migrou do 3T, onde ocorreu em 2025, para o 2T em 2026 — e a companhia estima que, sem essa mudança, a alta seria cerca de 4 p.p. maior.

O lucro operacional chegou a US$ 28,1 bi, com margem de 13,9%, a maior da história da Amazon. O 3T25 carregou US$ 4,3 bi em despesas que não se repetem, sendo US$ 2,5 bi do acordo com a FTC — agência americana de defesa do consumidor — no processo sobre a assinatura do Prime e US$ 1,8 bi em custos com demissões.

O lucro líquido recuou para US$ 20,7 bi (US$ 1,89 por ação) porque o 3T25 incluía um ganho contábil de US$ 9,5 bi com a reavaliação da participação na Anthropic, sem efeito no caixa.

A AWS cresceu para US$ 46,0 bilhões (+39,3%), acelerando pelo sexto trimestre seguido e já com receita anualizada de US$ 184 bi. Segundo a administração, esse crescimento se retroalimenta pois a empresa que coloca IA em produção prefere rodar os modelos onde já guarda seus dados e sistemas, porque mover esse volume entre nuvens é caro e arriscado — assim, a base de clientes da AWS vira demanda de IA. Além disso a utilização de IA consome a nuvem tradicional, já que os agentes que consultam bancos de dados e acionam sistemas rodam em processadores convencionais e geram dados que precisam ser armazenados.

A margem operacional ficou em 38,7% e a depreciação é a chave para ler esse número: Quando a Amazon compra um servidor, o gasto não entra de uma vez no resultado, mas é distribuído como despesa ao longo da vida útil do equipamento, de cinco a seis anos. Essa despesa começa assim que o servidor entra em operação, enquanto a receita cresce aos poucos, conforme os clientes ocupam a capacidade. Com o investimento acelerando, a depreciação da AWS subiu 63% em um ano, para US$ 9,2 bi no trimestre.

A carteira de contratos assinados e ainda não faturados subiu de US$ 496 bi para US$ 578 bi em três meses, com prazo médio de 6,1 anos. É ela que dá visibilidade ao investimento e a administração afirmou esperar crescimento acima de 40% na AWS em 2027 e 2028.

O chip próprio é a outra peça. A inferência, uso dos modelos de IA no dia a dia das empresas, já responde por mais da metade da receita de IA da AWS, e a maior parte do Bedrock — a plataforma de modelos da Amazon — roda sobre o Trainium, o que reduz o custo de cada consulta e protege a margem.

A companhia também anunciou que vai vender o Trainium para outras empresas a partir do fim de 2027. A decisão envolve uma troca, porque a produção de chips é limitada e o chip vendido gera receita de uma vez, enquanto o chip usado dentro da nuvem gera receita por cinco a seis anos.

North America cresceu 6%, para US$ 112,9 bilhões, e a margem foi a 7,7% (vs. 6,9% no 3T25 sem o acordo com a FTC). International cresceu 8% em moeda constante, ou 5% em dólares, e a margem passou de 2,9% para 3,7%.

A margem do varejo depende do custo de servir, ou seja, quanto custa levar cada pacote até o cliente. A Amazon vem posicionando o estoque mais perto do consumidor e consolidando mais itens por entrega e, no trimestre, o frete subiu 11% — abaixo da alta de 12% nas unidades mesmo com combustível mais caro. O 3T26 também foi o mais rápido em entregas da história da companhia.

A publicidade é o que converte essa escala em lucro, porque quem busca um produto na Amazon já está decidido a comprar e anunciar nesse momento vale mais. A linha somou US$ 19,6 bi (+12% sem câmbio) e a companhia atribui a desaceleração ao calendário, com o Prime Day tirando cerca de 8,5 p.p. do crescimento. A expectativa para o 4T26 é voltar a crescer acima de 15%.

Nos últimos 12 meses, a operação gerou US$ 168,3 bi (+29%), mas o investimento em ativo fixo somou US$ 210,7 bi e o fluxo de caixa livre ficou negativo em US$ 42,4 bi. A companhia mantém capex de cerca de US$ 220 bi em 2026 e já avisou que 2027 será significativamente maior.

A diferença vem sendo coberta com dívida, que passou de US$ 68,8 bi em dezembro para US$ 180,9 bi em setembro, e com prazo de fornecedor. Equipamentos recebidos e ainda não pagos somaram US$ 26,8 bi em 12 meses e, a partir de 2027, a Amazon terá uma linha de até US$ 80 bi com fornecedores — financiamento que não aparece no fluxo de caixa livre divulgado.

OpenAI e Anthropic ampliaram em 2026 seus contratos com a AWS em mais de US$ 100 bi cada, e as duas também são investidas da Amazon com posições que somam cerca de US$ 289 bi no balanço de setembro. Não vemos risco imediato, mas a saúde financeira dessas empresas passou a pesar ao mesmo tempo na receita e no patrimônio da Amazon.

Para o 4T26, a Amazon projeta receita entre US$ 240 e US$ 247 bi e lucro operacional entre US$ 28,5 e US$ 33,5 bi (vs. US$ 25,0 bi no 4T25). A projeção ainda absorve como despesa os custos da Amazon Leo, a rede de satélites de internet, que passam a ser tratados como investimento a partir de 2027.

O trimestre reforça nossas premissas de crescimento e de margem da AWS, mas o Capex maior em 2027 pressiona o caixa dos próximos dois anos.

Amazon (AMZO34) — Compra

Preço Alvo (R$)	82,96
Preço Atual (R$)	73,77
Upside	12%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	2,90
Ações Emitidas (mi)	10.757,1
Free Float	90,5%

Performance

Semana	+9,23%
Mês	+12,87%
Ano	+20,77%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.