Monte Bravo Analisa — Resultado ISA Energia 3T26

A ISA Energia divulgou ontem (03) o seu resultado do 3º trimestre de 2026.

Os números do trimestre mostraram uma operação em linha com nossas projeções, enquanto o reajuste regulatório da RAP confirmou a trajetória que já tínhamos no modelo.

A receita líquida regulatória cresceu 40,9%, para R$1,5 bilhão. O movimento aconteceu por quatro motivos: (i) a entrada da RAP de Riacho Grande, Jacarandá e Piraquê, energizados entre outubro de 2025 e junho de 2026, que somam R$478,9 milhões de RAP anual; (ii) a consolidação integral da IE Madeira a partir de agosto, que acrescentou R$144,5 mi em apenas dois meses; (iii) o reajuste do ciclo 2026/27 pelo IPCA de 4,72%; e (iv) a Parcela de Ajuste do novo ciclo, positiva em R$150,1 mi. Esse último item explica cerca de um terço do crescimento anual — e ainda queremos entender quanto dele se repete ao longo do ciclo.

Do lado dos custos, o PMSO gerenciável subiu 17,0%, para R$217,0 mi. A linha foi pressionado pelo acordo coletivo, por honorários de êxito advocatício e pela entrada da equipe da IE Madeira. Mesmo assim, a margem EBITDA pró-forma no acumulado dos nove primeiros meses de 2026 ficou em 81,4%.

O Capex somou R$1,1 bi, com reforços e melhorias respondendo por R$578,5 mi (+32,1%) e a carteira já autorizada pela ANEEL chegando a R$7,6 bilhões. Entre os greenfields, Serra Dourada recebeu R$ 466,4 mi e atingiu 64% de avanço físico, enquanto Itatiaia está em 35%. Os dois têm prazo regulatório em março de 2029 e somam R$596,9 mi de RAP.

A dívida líquida fechou setembro em R$17,0 bi, já descontado o R$1,2 bi do follow-on de julho (44,4 milhões de PN a R$27,00), e a alavancagem pela metodologia do BNDES ficou em 3,50x. A companhia aprovou JCP de R$398,7 mi (R$0,566877 por ação) com pagamento em 7 de dezembro — equivalente a 75% do lucro regulatório pró-forma do 1º semestre de 2026.

Nós mantemos nossa recomendação de compra para as ações da ISA Energia (ISAE4), com preço-alvo de R$29,60 por ação, TIR real de 10,0% e dividend yield projetado subindo para 7,1% já em 2027E.

Seguimos monitorando cinco pontos como os principais riscos à tese. São eles: (i) desdobramentos judiciais do RBSE; (ii) covenant do BNDES e trajetória de alavancagem com juros altos; (iii) recebíveis de R$2,9 bi da SEFAZ-SP, com a mediação retomada só em 2027; (iv) mudanças tributárias sobre o JCP; e (v) novas vendas de ações pela AXIA.

ISA Energia (ISAE4) — Compra

Preço Alvo	29,60
Preço Atual	24,80
Upside	19%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	19,7
Ações Emitidas (mi)	658
Free Float	66%

Performance

Semana	-5,42%
Mês	-15,36%
Ano	-7,36%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.