Monte Bravo Analisa — Resultado Suzano 1T26

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A Suzano divulgou na noite desta quarta-feira (29) seus resultados referentes ao 1º trimestre de 2026.

Os números reportados pela companhia foram fracos, abaixo de nossas estimativas e do mercado. Com isso, esperamos uma performance negativa para as ações da companhia no pregão de hoje (30).

Mais do que os números reportados — que julgamos fracos, como comentado — esperamos pela conferência de resultados para entender alguns pontos que ficaram em aberto com a diretoria. São eles: (i) Capex maior do que projetávamos; (ii) momentum operacional da operação nos EUA; (iii) expectativas sobre evolução de preços; e (iv) evolução do custo caixa.

Na unidade de celulose, a companhia reportou Receita Líquida de R$ 8,34 bilhões, uma queda de 15% na comparação t/t e 3% na comparação a/a. A queda de volume na comparação trimestral explica a queda, enquanto na comparação anual o aumento de volumes (7%) não foi suficiente para contrabalancear a valorização cambial de 10% — considerando que os preços de celulose em dólares se mantiveram estáveis.

O EBITDA da Unidade de celulose foi de R$ 4,07 bilhões, queda de 15% na comparação trimestral e 4% na comparação anual. A queda de volumes e aumento do Custo Caixa (queremos mais informações durante o call de resultados sobre as projeções para o ano) na comparação trimestral explicam a retração, enquanto na comparação trimestral o dólar explica parte relevante da performance, com a retração de 7% no Custo Caixa não sendo suficiente para contrabalancear.

A unidade de Papel, apesar de ser menos representativa, apresentou o maior desvio de nossas projeções, com retração de Receita e EBITDA bem acima do que estávamos projetando. As quedas de volumes, preços e performance de custos foram maiores do que esperávamos, com o destaque negativo ficando para a unidade de embalagens nos EUA — como comentamos acima, gostaríamos de entender mais detalhes sobre o momento operacional da unidade.

A Geração de Caixa foi de R$740 milhões negativos no trimestre, graças ao Capex de R$ 3 milhões de reais — buscaremos mais detalhes, pois a projeção para o ano está em R$ 10,1 bi e, mantido esse ritmo, ficaria acima — e o consumo de Capital de Giro. Nós entendemos que, depois de um processo de desestocagem relevante no 4T25, a Suzano recompôs estoque no trimestre, movimento que será revertido no próximo trimestre.

Continuamos curiosos para ver como as últimas movimentações da Suzano, principalmente as de internacionalização e maior aproximação dos clientes (bens de consumo), vão transformar a tese da companhia e o mercado de celulose. Entendemos que a decisão da companhia foi acertada, mas apenas o tempo nos dirá qual será o real impacto na geração de valor para os acionistas.

É verdade que já​​ fomos mais construtivos com a tese de Suzano. Demoramos para entender como a verticalização da indústria chinesa — ajudada pela queda da indústria imobiliária chinesa, que levou a um aumento de madeira disponível no pais — afetaria o preço de equilíbrio de celulose de mercado, que hoje é mais baixo do que três anos atrás.

O que temos vistos nos últimos meses, porém, é que alguns projetos estão sendo postergados, além de um aumento de preços de madeira na China e da importação e pressão de custos em players europeus e americanos. Assim, apesar de ser mais baixo, o equilíbrio talvez tenha mudado para um patamar mais elevado.

No patamar mais elevado, vemos a companhia sendo capaz de entregar uma geração de Caixa bastante robusta, que será capaz de acelerar o processo de desalavancagem e trazer um piso para o valuation. O trimestre não ajudou, mas nossa tese — por ora — permanece.

Suzano (SUZB3) — Compra

Preço Alvo	84,00
Preço Atual	44,82
Upside	87%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	56,66
Ações Emitidas (mi)	1.209
Free Float	52,0%

Performance

Semana	-5,54%
Mês	-13,64%
Ano	-13,59%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.