Monte Bravo Analisa — Resultado Santander 2T26

O Santander divulgou nesta quarta-feira (29) pela manhã seus resultados do 2º trimestre de 2026.

Os números reportados pelo banco ficaram bem abaixo de nossas estimativas e do mercado, o que ajuda a explicar a performance negativa das ações hoje.

O banco continua entregando um crescimento de Carteira bastante inferior ao mercado. Esse crescimento tímido e em linhas mais “seguras” tem como resultado uma performance tímida nas margens financeiras com clientes do banco, o que acaba se traduzindo em um lucro pressionado e um ROE estabilizado — o que, dado o elevado custo de capital no Brasil, não paga o risco.

O controle de despesas ex-juros continua sendo bem executado. No entanto, diferente do último trimestre, o crescimento das Receitas de Serviço foi bastante abaixo do que projetávamos, com a desaceleração do Mercado de Capitais e o impacto da maior seletividade na concessão de crédito em outras linhas importantes, como seguro.

Olhando os números, a Margem Financeira com Clientes atingiu R$ 16,1 bilhões, retraindo na comparação trimestral graças ao mix com menor participação do segmento baixa renda. Assim, a nossa visão sobre a timidez de crescimento da Carteira tem “cobrado” seu preço, com spreads recuando e pouco crescimento de volume.

A Margem Financeira Líquida ficou em R$ 15,3 bilhões, impactada por números ainda negativos nas Margens Financeiras com o Mercado — que, no entanto, vieram melhores do que nossas projeções.

Sobre a qualidade de crédito: tivemos algum sinal de estabilidade na inadimplência entre 15 e 90 dias, que ficou praticamente estável em 3,3% (leve queda de 0,10 p.p. no trimestre) e pode indicar que a restrição nas políticas de concessão com melhor mix podem estar surtindo efeito. Apesar disso, o legado continua pesando, com uma aceleração na PDD no trimestre que pode ser explicada em partes por uma aceleração no reconhecimento de baixas e alguns casos específicos no atacado.

A evolução ainda parece incipiente. A alta na provisão do trimestre não veio por um aumento generalizado de clientes deixando de pagar. Enxergamos dois principais motivos para o crescimento desta linha: (i) o banco deu baixa mais rápido em créditos que já sabia que não ia receber — o chamado write-off, que subiu 27% no trimestre; e (ii) uma deterioração adicional em casos específicos do atacado. O próprio indicador que o banco usa para medir a entrada de crédito problemático ficou estável, no mesmo nível dos últimos trimestres.

O que nos deixa de olho é outro sinal: o volume de clientes em atraso entre 30 e 90 dias segue crescendo trimestre após trimestre. Este grupo costuma antecipar o próximo movimento da inadimplência mais séria, então esse crescimento contínuo mostra que o banco ainda não está totalmente confortável com a qualidade da carteira — mensagem que foi reforçada durante o call de resultados.

Como temos comentamos nos últimos resultados, achamos que o Santander está passando por um momento desafiador que junta a migração de mix de crédito para linhas com menores spreads — que pode resultar em retornos ajustados pelo risco maiores no futuro — com um legado que ainda exige provisões e algum grau de deterioração. Essa dinâmica implica em uma receita pressionada e provisões acelerando, o que acaba impactando sobremaneira a rentabilidade da operação.

Continuamos com nossa visão mais negativa para os papeis da companhia. Nós entendemos que o Santander pode demorar mais tempo para atingir níveis ótimos de rentabilidade, o qual, em nossa opinião, ainda deve ser abaixo do custo de capital. Por isso, preferimos outras instituições no segmento financeiro.

Santander (SANB11) — Neutro

Preço Alvo	33,50
Preço Atual	25,79
Upside	30%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	97
Ações Emitidas (mi)	3.818
Free Float	11,7%

Performance

Semana	-4,13%
Mês	-3,84%
Ano	-23,54%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.