Monte Bravo Analisa — Resultado Rede D’Or 4T25

📄 Para conferir a análise em formato PDF, clique aqui.

A Rede D’Or divulgou na noite desta quarta-feira (25) seus resultados referentes ao 4º trimestre de 2025.

Os números reportados ficaram em linha com as nossas expectativas, mas abaixo das projeções do mercado. As margens hospitalares foram o principal ponto de desvio.

Entendemos a reação do mercado, pois as expectativas eram de margens melhores no negócio hospital. No entanto, nos surpreende a intensidade da reação, pois sabemos que a sazonalidade do negócio deveria indicar margens piores. Estas margens piores, somadas a um efeito de mix — com aumento da participação de oncologia na receita e de operações mais complexas —, levou a uma deterioração adicional. O interessante, porém, foi que esse mix possibilitou aumento de tickets e consequentemente de receita.

Pensando no longo prazo, o mais importante é que a companhia vem aumentando a complexidade de suas operações, através de cirurgias mais complexas e avanço de share em oncologia. Estes  fatores mostram evolução no negócio e devem permitir que a companhia continue crescendo seu ticket nos próximos trimestres.

A companhia trouxe ainda informações sobre a performance nos primeiros meses do ano, que continuaram mostrando uma evolução positiva em ticket, volumes e leitos operacionais. Além disso, a SulAmerica continua com bons números de sinistralidade.

A SulAmerica continua tendo bom crescimento em sua base de clientes, com adição líquida de 56 mil vidas no trimestre — o que ajudou no crescimento da receita, que atingiu alta de 8,5% na comparação anual.  Junto com o crescimento de receita, a companhia conseguiu diminuir mais uma vez sua sinistralidade, que reduziu 9,9  pontos percentuais na comparação anual, atingindo 76,7%.

Com os melhores indicadores de receita e sinistralidade e mantendo bom controle de despesas, a companhia apresentou um crescimento de EBITDA bastante robusto, porém o aumento de despesas de venda e uma provisão de R$ 80 milhões que não será recorrente, deixaram o número abaixo do nosso.

As operações hospitalares, conforme comentamos acima, apresentaram bom crescimento de volume e ticket, o que impulsionou o crescimento de receita para 16% na comparação anual. O mix que ajudou receita prejudicou margens — assim como um aumento relevante em outras despesas.

Conforme discorremos durante nossa análise, achamos a reação do mercado exagerada. A tese permanece bastante construtiva e a adição de complexidade deve impulsionar o crescimento de receitas apesar das margens, que devem voltar à normalidade conforme o mix se reequilibre e as novas operações maturem.

Gostamos do investimento em Rede D’or por enxergarmos a companhia negociando em patamares de múltiplos interessantes. Também entendemos que a companhia tem a seu favor: (i) capacidade expandir margens graças à integração de novas unidades e padronização de atendimentos; (ii) forte programa de expansão, que deve continuar adicionando novos leitos; e (iii) consolidação do setor.

Rede D’or (RDOR3) — Compra

Preço Alvo	50
Preço Atual	40,77
Upside	23%
Capitalização de Mercado (R$ bls)	93
Ações Emitidas (mls)	2.289
Free Float	50%

Performance

Semana	-9,10%
Mês	-6,51%
Ano	+0,72%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.