Monte Bravo Analisa — Resultado Rede D’Or 1T26

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A Rede D’Or São Luiz divulgou na noite desta quarta-feira (06) seus resultados referentes ao 1º trimestre de 2026.

Os números apresentaram dinâmicas semelhantes ao trimestre anterior: A boa expansão de receita na Unidade de Hospitais foi contrabalanceada por margens “pressionadas”. A SulAmérica, por sua vez, apresentou bons resultados novamente.

Entendendo que o mercado continua fixado nas margens do negócio de hospitais e por conta da performance positiva das ações no pregão de ontem, esperamos uma reação negativa nas ações da companhia na sessão desta quinta-feira (07).

Nas operações hospitalares, tivemos um aumento nos leitos operacionais de 338 leitos em relação ao 1T25. A operação registrou aumento da taxa de ocupação melhorando, que atingiu 77,5% (+0,5 p.p.).

O volume de atendimento dia apresentou crescimento de 4% com o número de cirurgias crescendo11,9% e o número de infusões oncológicas avançando 16% na comparação anual. O aumento na complexidade dos atendimentos ajudou o ticket médio a crescer 11%.

A receita líquida atingiu R$ 8,1 bilhões no trimestre, um crescimento de 15,1% na comparação anual, com boa expansão no lucro bruto, que apresentou crescimento de 19,3% e expansão de margem para 22,3% (+0,8 p.p.). Esse número não foi melhor pois, conforme comentamos, a dinâmica foi semelhante ao 4T25, com o aumento na realização de cirurgia mais complexas e os resultados de oncologia “pressionando” as margens, com custos de materiais subindo 20% a/a e contrabalanceando parcialmente alguns dos ganhos de maturação das novas unidades.

O EBITDA — ajustado pelo atualização de valor patrimonial da venda de dois hospitais para a JV com a Bradsaúde — atingiu R$ 1,84 bi, com expansão de 18,3% e margem de 22,8% (vs 22,2% no 1T25). Aqui, nós gostaríamos de ver uma melhora em alguns itens das Despesas Gerais e Administrativas que continuam crescendo bem acima da inflação.

Na SulAmérica, a base de clientes em Planos de Saúde atingiu 3,18 milhões, um crescimento de 6,8% na comparação anual. Entendemos que agora o trabalho dos planos de saúde passa mais por eficiência do que por adição e aumento de preços, como foram 2023 e 2024, principalmente. Entendemos que as sinergias com a Rede D’Or também devem pressionar o crescimento de tickets aqui, pois permite que a companhia ofereça planos mais baratos, com rede reduzida, mas com melhor controle.

Com o aumento dos segurados e uma melhora na sinistralidade, a companhia entregou crescimento de 23,4% no EBITDA na comparação trimestral. A margem EBITDA teve melhora de 1,2 p.p. e atingiu 9,4%.

Gostamos do investimento em Rede D’Or. Enxergarmos a companhia negociando em patamares de múltiplos interessantes e com capacidade de: (i) expansão de margens graças à integração de novas unidades e padronização de atendimentos; (ii) forte programa de expansão que deve continuar adicionando novos leitos; (iii) consolidação do setor; e (iv) aumento da complexidade deve auxiliar na expansão de ticket médio.

Rede D’or (RDOR3) — Compra

Preço Alvo	50
Preço Atual	40,35
Upside	24%
Capitalização de Mercado (R$ bls)	92
Ações Emitidas (mls)	2.289
Free Float	50%

Performance

Semana	+5,63%
Mês	+1,08%
Ano	-0,30%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.