Monte Bravo Analisa — Resultado Multiplan 2T26

A Multiplan anunciou na noite desta quinta-feira (30) os resultados do 2º trimestre de 2026.

Os resultados surpreenderam poso mercado de forma positiva, mas foram impactados de forma relevante por eventos não recorrentes.

A companhia reportou recordes para um 2T em EBITDA (R$ 699,2 milhões; +52,0% a/a), FFO (R$ 515,7 milhões; +76,3% a/a), lucro líquido (R$ 427,4 milhões; +61,7% a/a), e margem NOI (95,9%). O resultado, contudo, foi impactado pelo reconhecimento de aproximadamente R$ 253,0 milhões em créditos de PIS/COFINS, sendo um evento não recorrente.

A receita bruta teve recuo de 13,9% frente ao 2T25. A queda é explicada pela linha de Venda de Imóveis, que retraiu 77,9%, pois o 2T25 capturou tanto o início da apropriação do Lake Eyre, quanto a receita proveniente da venda de um terreno em Ribeirão Preto — efeitos que não se repetiram na mesma magnitude. Excluindo imóveis, as linhas de Estacionamento (+17,0%), Serviços (+19,3%) e Locação (+3,2%) seguiram em trajetória consistente de crescimento.

A receita de locação cresceu 3,2% a/a para R$ 441,3 milhões, com o Aluguel nas Mesmas Lojas (SSR) atingindo 4,1%, o que representa crescimento real de 2,7% acima do IGP-DI do período. O aluguel complementar avançou 21,8%, sustentado pelo crescimento de vendas. A receita líquida saltou 22,0%, resultado impactado pelo reconhecimento dos créditos de PIS/COFINS.

As vendas dos lojistas tiveram alta de 7,7% a/a, impulsionadas pelas expansões recentemente inauguradas — notadamente o MorumbiShopping (+25,0% em vendas totais, no primeiro trimestre completo após a abertura da 6ª expansão), o Parque Shopping Maceió (+14,6%) e VillageMall (+10,7%).

As Vendas nas Mesmas Lojas (SSS) cresceram 4,3% no 2T26, com destaque para Serviços (+7,6%) e Artigos Diversos (+7,6%). O segmento de Artigos do Lar & Escritório foi o único em terreno negativo (-7,8%), pressionado por uma base de comparação mais exigente em Eletrônicos (-17,6%).

O NOI teve expansão de 6,7% a/a, refletindo a combinação de crescimento de receita operacional e queda de 13,9% nas despesas de propriedades, que recuaram para R$ 22,6 milhões. A melhora foi sustentada pela inadimplência líquida negativa de -1,2%, que gerou reversão de provisões e recuperação de aluguéis de períodos anteriores.

O EBITDA atingiu R$ 699,2 milhões, com margem de 82,6% (+1.627 p.b. a/a). Parte relevante desse salto de margem decorre do efeito dos créditos tributários na receita líquida. Ainda assim, o EBITDA de Propriedades — que isola o negócio de shoppings das operações imobiliárias para venda — totalizou R$ 687,4 milhões, com margem de 86,3% (+169 p.b. a/a).

As despesas de G&A totalizaram R$ 58,6 milhões, alta de 13,9% a/a, acima do crescimento da receita — explicada por contingências trabalhistas e dissídio, portanto de natureza não recorrente. As despesas com remuneração baseada em ações avançaram 35,1%, para R$ 19,7 milhões, reflexo de novas outorgas de planos e marcação a mercado de encargos trabalhistas.

No geral, o resultado foi operacionalmente sólido e reforça a qualidade estrutural do portfólio, com vendas recordes, ocupação em alta e margem NOI em nível histórico. No entanto, os destaques financeiros do trimestre estão inflados pelo reconhecimento de créditos de PIS/COFINS, evento não recorrente que distorce as comparações. Para os próximos trimestres, a atenção se volta para a entrega das expansões do 2S26 (ParkShopping e BarraShopping).

Multiplan (MULT3) — Compra

Preço Alvo	32,00
Preço Atual	28,23
Upside	13%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	16
Ações Emitidas (mi)	513
Free Float	63,00%

Performance

Semana	-0,70%
Mês	-3,55%
Ano	+3,60%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.