Monte Bravo Analisa — Resultado Multiplan 1T26

📄 Para conferir a análise em formato PDF, clique aqui.

O 1º trimestre de 2026 da Multiplan foi impulsionado pela inauguração das expansões no MorumbiShopping e Parque Shopping Maceió, pela receita das vendas do Lake Eyre e Lake Victoria e pela receita não recorrente proveniente da venda de participação de 10% do BH Shopping.

O lucro líquido foi de R$ 316,1 milhões, com crescimento de 35,1% em relação ao 1T25. O EBITDA atingiu R$ 516,5 milhões (+28,9% vs. 1T25). A margem EBITDA recuou 13,76 pontos percentuais, para 62,5% — reflexo do peso da Venda de Imóveis, que possui perfil de margem inferior ao negócio de shoppings.

A receita bruta totalizou R$ 879,9 milhões no 1T26, um crescimento de 54,1% ante o mesmo período do ano passado. A principal contribuição foi a venda de imóveis (não recorrente), que somou R$ 300,9 milhões (+1.449,6% vs. 1T25), complementada pela venda de 10% de participação no BH Shopping por R$ 285,0 mil e vendas do Lake Eyre e Lake Victoria — cujas unidades geraram R$ 90,3 mi e R$ 434,3 mi em receita (VGV), respectivamente.

A receita de locação cresceu 6,6% e alcançou R$ 436,2 mi, sustentada pelas expansões do MorumbiShopping e Parque Shopping Maceió, pela aquisição de 7,5% do BarraShopping, pelo crescimento de 30,2% no aluguel complementar e pela alta de 13,9% nas receitas de Mall & Mídia. A receita de estacionamento avançou 11,7%, chegou a R$ 83,9 mi, beneficiada pelo maior fluxo de veículos e pelos ajustes tarifários realizados ao longo de 2025. Além disso, a solução de pagamento automático de estacionamento pelo aplicativo gerou eficiência operacional estimada em até R$ 2 mi em redução de custos anuais.

As vendas totais dos lojistas atingiram R$ 5,9 bilhões no 1T26, um crescimento de 7,2% sobre o 1T25. As Vendas nas Mesmas Lojas (SSS) cresceram 5,1%, lideradas pelos segmentos de Alimentação & Áreas Gourmet (+11,1%), influenciado pelo crescimento de restaurantes e docerias por conta da Páscoa, e de Serviços (+9,5%), sustentado por Telecom e Farmácias.

O Aluguel nas Mesmas Lojas (SSR) cresceu 6,9%, representando um crescimento real de 3,0% acima do efeito IGP-DI de 3,8%. A taxa de ocupação média atingiu 96,4%, alta de 0,15 p.p. vs. o 1T25, mantendo a tendência crescente mesmo com o incremento de ABL trazido pelas expansões. O custo de ocupação dos lojistas ficou em 13,8%, refletindo o crescimento das vendas superando o crescimento dos aluguéis — um sinal positivo para a sustentabilidade dos contratos. O turnover ficou em 1,2% da ABL, com 76 novas lojas inauguradas, em linha com a média histórica para primeiros trimestres.

A dívida bruta ficou praticamente estável em relação a dezembro de 2025 (-0,3%), em R$ 5.421,7 milhões. O caixa cresceu 18,4%, para R$ 913,9 milhões, contribuindo para uma redução de 3,4% na dívida líquida. Como resultado, o índice Dívida Líquida/EBITDA recuou de 2,33x em dezembro de 2025 para 2,13x em março de 2026.

O Capex sofreu uma redução de 3,5% em relação ao 1T25, ficando em R$ 116,3 milhões, sinalizando conclusão do ciclo de investimentos em revitalizações e expansões. Estão previstas mais três expansões ao longo de 2026, inseridas em um pipeline total mapeado de 157.310 m² em projetos potenciais. Esse crescimento de ABL é estratégico para sustentar a geração de receita recorrente nos próximos anos, sem depender de aquisições ou eventos não recorrentes.

A inadimplência é um fator de atenção: a inadimplência bruta atingiu 4,2% (+0,99 p.p. vs. 1T25) e a líquida chegou a 2,4% (+1,61 p.p.), contribuindo para o salto de 90,4% nas despesas de propriedades. Além disso, as despesas financeiras avançaram 36,1% no trimestre, com 96% da dívida indexada ao CDI e a Selic em 14,75% ao ano comprimindo as margens líquidas. Por fim, vale destacar que a concentração de receita não recorrente — representada pela venda da participação no BH Shopping — inflou significativamente o resultado do trimestre.

Multiplan (MULT3) — Compra

Preço Alvo	32,00
Preço Atual	31,49
Upside	2%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	16
Ações Emitidas (mi)	513
Free Float	63,00%

Performance

Semana	+1,81%
Mês	+0,91%
Ano	+16,42%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.