Monte Bravo Analisa — Resultado Itaú 4T25

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O Itaú divulgou nesta quarta-feira (04) pela noite seus resultados do quarto trimestre de 2025.

Os números apresentados ficaram em linha com as nossas expectativas. Os destaques positivos foram a qualidade do crédito e receitas de comissões, enquanto do lado negativo tivemos um resultado mais tímido de suas margens financeiras.

Junto com os números, o Itaú divulgou suas projeções para o ano de 2026. Os números ficaram em linha com nossas projeções e do mercado, indicando outro ano de entregas consistentes.

Apesar dos números em linha com nossas expectativas, esperamos uma reação ligeiramente positiva do mercado hoje (05). Isso acontece pois entendemos que parte da correção de ontem veio de receios — principalmente na qualidade do crédito — após a divulgação dos números do Santander. Tais receios se provaram equivocados.

As margens financeiras apresentaram uma dinâmica ligeiramente mais fraca. Esta dinâmica se deve a margens financeiras com os clientes ligeiramente abaixo do esperado — que, apesar do bom crescimento do volume de crédito, teve um mix de produtos piores — e um resultado mais fraco na Margem Financeira com o Mercado — impactado por piores resultados em trading.

Sobre a qualidade de crédito, o trimestre não trouxe grandes alterações no quadro. A inadimplência acima de 90 se estabilizou em 1,9 % e a inadimplência entre 15 e 90 dias ficou em 1,6%. O custo com o crédito (PDD) cresceu em linha com o crescimento da carteira e atingiu R$ 9,4 bilhões, mantendo o patamar de 2,6% da Carteira Total.

Os serviços, junto com o controle de despesas, foram o grande destaque do trimestre, com aceleração na receita de administração de recursos (trimestre de pagamento de taxas performance) e forte crescimento no Banco de Investimento. A performance da adquirência (Rede) também foi destaque e indica que o banco continua ganhando participação de mercado no segmento.

A parte de despesas ex-juros desacelerou o crescimento em relação ao trimestre anterior e cresceu abaixo da inflação no ano. O banco diminuiu o seu headcount e o número de agências, acelerando o investimento em tecnologia. Esperamos que o banco acelere sua agenda de transformação, o que deve possibilitar uma aumento da rentabilidade de suas operações.

Continuarmos confortáveis com a performance operacional do Itaú. Temos algumas dúvidas sobre os patamares de valuation em que o banco negocia hoje, mas temos conforto de que a estratégia de investimentos em tecnologia permitirá ao banco acelerar os seus ganhos de eficiência nos próximos anos — aumentando de maneira relevante o ROE da companhia.

No entanto, temos sugerido trocar a posição em Itaú por Itaúsa em nossos portfólios. Isso acontece pois víamos o desconto de holding como grande e não justificável, o que traria um carrego em dividendos maior durante a espera do fechamento desse gap. Até agora, essa posição tem se mostrado acertada.

Itaú (ITUB4) — Compra

Preço Alvo	47,00
Preço Atual	44,62
Upside	5%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	435
Ações Emitidas (mi)	9.756
Free Float	50,00%

Performance

Semana	-4,37%
Mês	+12.34%
Ano	+13,97%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.