Monte Bravo Analisa — Resultado ISA Energia 2T26

A ISA Energia divulgou ontem (06/08) o seu resultado do 2º trimestre de 2026.

Os números da operação ficaram em linha com as nossas projeções e o reajuste regulatório da RAP confirmou a trajetória que já tínhamos no modelo. O único ponto que destoa é o resultado financeiro, que veio bem acima do que projetávamos para o ano cheio já nos primeiros seis meses de 2026.

A RAP da Companhia e controladas para o ciclo 2026/2027 foi homologado em
R$ 5,964 bilhões pelo Despacho ANEEL nº 2.268/26, com vigência a partir de julho. O número ficou ligeiramente acima da nossa estimativa de R$ 5,703 bi para o ano cheio de 2026, mas coerente com a trajetória do modelo — já que o novo ciclo só entra em vigor no segundo semestre.

A receita líquida regulatória do semestre somou R$ 2,469 bi e o EBITDA regulatório ficou em R$ 2,151 bi, com margem de 87,1% — acima dos 83,0% que adotamos como premissa para 2026E. Também destacamos a energização antecipada do projeto Piraquê (Bloco 3), que obteve o Termo de Liberação Definitivo em junho com 16 meses de antecedência ao prazo da ANEEL, dando direito a RAP de R$ 343,1 milhões. O projeto Jacarandá também obteve o TLD em abril, com RAP de R$ 16,1 mi. Ambos projetos reforçam o histórico de execução da ISA em reforços e melhorias.

Na base regulatória, que é a mais usada em nosso modelo, o lucro líquido do semestre foi R$ 531,6 milhões — 35,4% do que projetamos para o ano cheio de 2026E. A linha apresentou um ritmo mais lento ante a receita e o EBITDA, impactados pelos resultados financeiros.

No campo societário, a companhia concluiu em 31 de julho o descruzamento de participações com a AXIA Energia, passando a consolidar 100% da IE Madeira a partir do 3T26. A ISA também concluiu em 28 de julho a oferta primária de ações preferenciais em um valor total de R$ 1,2 bi (R$27,00 por ação), elevando o capital social a 703,3 milhões de ações  número que já bate com o que tínhamos no modelo.

Temos recomendação de compra para as ações da ISA Energia (ISAE4), com preço-alvo de R$29,60 por ação, um TIR real de 10% e um dividend yield subindo para 7,1% já em 2027E.

Seguimos monitorando dois pontos como os principais riscos à tese: (i) se o ritmo de captação de dívida em 2026 é temporário, para financiar a aceleração de reforços e o pagamento à AXIA, ou se reflete uma trajetória de alavancagem mais rápida do que a banda de 4,0x-4,5x que adotamos a partir de 2027E; e (ii) a consolidação de 100% da IE Madeira a partir do 3T26, que muda a composição de dívida e resultado financeiro do próximo trimestre em diante.

ISA Energia (ISAE4) — Compra

Preço Alvo	29,60
Preço Atual	26,3
Upside	13%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	19,6
Ações Emitidas (mi)	658
Free Float	66%

Performance

Semana	-2,81%
Mês	-6,51%
Ano	-1,76%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.