Monte Bravo Analisa — Resultado Direcional 3T25

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A Direcional divulgou na noite de quarta-feira (12) seus resultados referentes ao 3T25.

Os números reportados ficaram em linha com as nossas estimativas e o consenso de mercado. Assim, esperamos uma reação neutra aos números reportados.

Tivemos informações importantes durante o inicio do quarto trimestre, com a Riza atingindo 15% da Riva — participação máxima fixada no acordo fechado em dezembro de 2024. Com a entrada de recursos adicionais e a proximidade da aprovação da reforma do IR no Congresso, esperamos que a Direcional pague dividendos extraordinários até o final do ano.

Aproveitando o bom momento para o MCMV, a Direcional anunciou uma JV com a Moura Dubeux que visa explorar o pouquíssimo explorado mercado das faixas 3 e 4 do programa na região Nordeste. Apesar de as companhias não darem muitos detalhes, acreditamos que a parceria pode gerar bons frutos.

A companhia já havia divulgado suas prévias operacionais, com vendas líquidas se mantendo em patamares elevados. As Vendas Sobre Oferta (VSO) também se mantiveram em patamares saudáveis.

No entanto, as prévias — por conta de peculiaridades contábeis — dizem mais sobre o futuro da companhia do que do atual estado da operação e, para analisar uma operação tão complexa como a incorporação, é sempre importante juntarmos essas duas partes.

Os números divulgados trouxeram bons números de crescimento de receitas, ligeiro aumento das margens brutas e do retorno sobre capital investido — que se mantém em patamares altos — e uma estrutura de capital bastante confortável para continuar surfando o bom momento para incorporação de baixa e média renda.

No entanto, pelas peculiaridades envolvendo a contabilidade das incorporadoras, boa parte dos números apresentados hoje são resultados de lançamentos realizados alguns trimestres atrás. Apesar de importantes para acompanharmos, estes números contam apenas uma parte da história.

A outra parte da história diz respeito às vendas e lançamentos, onde a companhia também vem desempenhando um excelente trabalho. Os resultados divulgados nesta semana nos trazem mais uma informação importante para avaliarmos os desempenhos futuros: a Direcional teve um crescimento de R$ 3,7 bilhões em sua Receita a Apropriar e sua Margem a Apropriar subiu para 45,2%. Ambos os números cresceram bem em relação ao 2T25.

É claro que as margens, principalmente, são números estimados, pois os custos podem sofrer alterações. No entanto, dada a capacidade de execução da companhia, não esperamos grandes sustos.

Apesar dos resultados em linha com as projeções, temos visto evoluções positivas, principalmente na Faixa 4 — a companhia foi uma das principais beneficiadas pela criação da nova faixa do MCMV.

Estamos revisando nossas previsões para a Direcional, pois enxergamos novas avenidas de crescimento, com o avanço na Faixa 4 e a JV com MD sendo importantes impulsionadores. Com isso, revisamos nosso preço-alvo para as ações da companhia para R$ 20, mantendo a recomendação neutra.

A tese da companhia continua interessante. No entanto, os preços dos papeis já refletem os pontos que julgamos como interessantes, que são: (i) a empresa tem surfado muito bem o bom momento para o segmento de média e baixa renda; (ii) excelente histórico de alocação de capital; (iii) a companhia tem conseguido retornos superiores ao seu custo de capital; (iv) estrutura de capital bastante confortável; e (v) tem acelerado a remuneração de seus acionistas.

Direcional (DIRR3) — Neutro

Preço Alvo	20,00
Preço Atual	17,96
Upside	11%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	9,3
Ações Emitidas (mi)	520
Free Float	53,0%

Performance

Semana	+4,85%
Mês	+22,18%
Ano	+102,48%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.