Monte Bravo Analisa — Resultado BTG Pactual 3T25

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O BTG Pactual divulgou nesta terça-feira (11) pela manhã seus resultados do terceiro trimestre de 2025.

Os números divulgados foram melhores do que projetávamos em todas as linhas de negócio. O banco nos convence cada vez mais que suas “franquias” são unidades de negócios rentáveis e que conseguem trazer oportunidades de negócios para as outras áreas de negócio.

O resultado novamente acima do que o mercado projetava explica a performance das ações do banco no pregão de hoje. Também devemos ter algumas revisões de estimativas.

Apesar dos bons números — todas as franquias bateram nossas estimativas —, os números foram impulsionados pelo braço de Banco de Investimentos e Tesouraria, que costumam ser resultados mais voláteis e de difícil projeção.

O resultado de hoje sacramenta nossa tese de que o Banco construiu uma franquia que é capaz de gerar receitas em diversas verticais. O Banco de Investimentos e o braço de Sales & Trading tiveram resultados mais fracos, que foram contrabalanceados com a vertical de crédito e Gestão de Investimentos/Fortunas.

A vertical de crédito continua tendo um bom desempenho com evolução na Carteira de Pequenas e Médias Empresas e Corporativo, com bom crescimento em volumes e receitas, além da manutenção de bons spreads e uma inadimplência controlada.

A vertical de Banco de Investimentos apresentou resultados abaixo do trimestre anterior, mas ainda muito fortes — com boa dinâmica de emissão de dividas, ações e Fusões e Aquisições.

A vertical de Gestão de Fortunas e Asset Management teve boa performance, com uma entrada de dinheiro novo de R$ 65 bilhões. Ambas as verticais apresentaram bons resultados na comparação trimestral e anual.

O banco continua entregando um ROE acima dos 20%. O número que mostra a capacidade do BTG em gerar resultado para seus acionistas — tínhamos ficado mais reticentes com a capacidade do banco em continuar entregando resultados, dado ao mercado mais competitivo e o cenário macro mais desafiador.

É importante lembrarmos que — após os resultados do 2T25 — tínhamos ficado em dúvida se o banco seria capaz de manter o ritmo de crescimento em seus resultados. Estávamos errados, pois os números entregues foram novamente bastante positivos.

Apesar disso, temos algumas dificuldades de enxergar um upside relevante para as ações do banco após a performance de suas ações durante o ano. Por isso, depois de muito tempo, estamos voltando a ficar neutros em relação aos papéis do BTG, com um novo preço-alvo de R$ 52,00.

BTG Pactual (BPAC11) — Neutro

Preço Alvo	52,00
Preço Atual	53,35
Upside	-3%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	246
Ações Emitidas (mi)	11.433.761
Free Float	26,2%

Performance

Semana	+8,35%
Mês	+12,81%
Ano	+97,00%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.