Monte Bravo Analisa — Resultado Assaí 4T25

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O Assaí divulgou na noite desta quarta-feira (11) seus resultados referentes ao quarto trimestre de 2025.

Os números reportados foram fracos, mas em linha com nossas estimativas. Apesar dos resultados fracos, a companhia anunciou a possibilidade de monetização de R$ 1,5 bilhão de reais em tributos — quase 10% do valor de mercado da companhia — e animou os mercados, pois o valor é significativo e ajuda no processo de desalavancagem da empresa.

O cenário desafiador de competição no varejo alimentar brasileiro e a pressão no bolso dos consumidores tem tornado a vida dos players do setor bastante desafiadora. No entanto, a postura do Assaí continua nos agradando, já que a companhia tem mantido uma postura focada em melhorar sua rentabilidade e tem evitado politicas promocionais ou de parcelamento. Além disso, a adição de serviços (açougue, padaria  frios) em suas unidades tem ajudado a manter as margens em patamares mais saudáveis.

Entrando nos detalhes: a companhia divulgou crescimento de receita líquida de 3%, com a inauguração de algumas lojas ajudando no processo. Além disso, as vendas mesmas lojas cresceram 0,9% na comparação anual.

Apesar da desaceleração em vendas, continuamos vendo uma dinâmica positiva em margens. O Assaí tem acelerado o processo de maturação das suas operações com a adição de mais serviços em suas lojas e políticas de descontos contidas. Com isso, as margens brutas da operação se mantiveram em 17,4% — que não refletiram totalmente nas margens EBITDA graças a uma desalavancagem operacional.

Em relação a alavancagem, a companhia continua em seu processo de desalavancagem, com o índice atingindo 2,56X Dívida Líquida/EBITDA. Apesar das dificuldades, o Assaí tem conseguido iniciar um lento e doloroso processo de desalavancagem que tem possibilitado um respiro em sua estrutura de capital. Com a redução do Capex e a monetização de tributos, esperamos que a companhia “zere” seus problemas de alavancagem até o final do ano.

Em nossa visão, o Assaí — diferente de seus concorrentes — tem focado em manter a rentabilidade de suas operações (margem brutas continuam crescendo) e tem evitado políticas de parcelado sem juros — que pioram a dinâmica de conversão de caixa e atrapalham o processo de desalavancagem. Esta nos parece ser a decisão acertada, mas mostra que o cenário competitivo continua bastante desafiador para empresas de varejo de alimentos.

Continuamos confortáveis com a tese em Assaí. No entanto, depois da performance positiva dos últimos meses e das dúvidas que temos sobre a evolução das operações de atacarejo, estamos mantendo nosso preço-alvo e mudando a recomendação nos papéis ASAI3 para Neutra.

Assaí (ASAI3) — Neutro

Preço Alvo	10,00
Preço Atual	9,80
Upside	2%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	13,28
Ações Emitidas (mi)	1.352
Free Float	58,7%

Performance

Semana	+11,62%
Mês	+35,17%
Ano	+34,62%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.