Monte Bravo Analisa — Resultado Assaí 3T25

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O Assaí divulgou na noite desta quinta-feira (06) seus resultados referentes ao terceiro trimestre de 2025.

A companhia apresentou números fracos, porém em linha com nossas estimativas. As companhias de varejo alimentar tem sofrido em 2025 com a competição, baixa inflação de alimentos e renda disponível — o que tem tornado a dinâmica do setor bastante desafiadora. Esperamos uma resposta negativa aos números reportados.

O cenário desafiador de competição no varejo alimentar brasileiro e a pressão no bolso dos consumidores tem tornado a vida dos players do setor bastante desafiadora. No entanto, a postura do Assaí continua nos agradando, pois a companhia tem mantido uma postura focada em melhorar sua rentabilidade e tem evitado politicas promocionais ou de parcelamento. Além disso a adição de serviços  — açougue, padaria e frios — em suas unidades tem ajudado a manter as margens em patamares mais saudáveis.

Entrando nos detalhes: a companhia divulgou crescimento de receita líquida de 2,1%, com a inauguração de algumas lojas ajudando no processo e com as vendas mesmas lojas ficando zerada. A companhia divulgou uma visão quadrimestral, pois durante o 3T24 a companhia realizou suas campanhas de aniversário, enquanto em 2025 essas campanhas tiveram inicio apenas em outubro. Nessa visão, as vendas mesmas lojas cresceram 1,3%, ainda abaixo da inflação alimentar de 6,7%.

Apesar da desaceleração em vendas, continuamos vendo uma dinâmica positiva em margens, com a companhia acelerando o processo de maturação das suas operações com a adição de mais serviços em suas lojas e políticas de descontos contidas. Com isso, as margens brutas da operação se mantiveram nos 16,7% — o que se transmitiu para a melhoria de suas margens EBITDA graças ao bom controle de despesas.

A maturação das lojas Extra convertidas continua logrando frutos positivos. A primeira leva de lojas, inauguradas em 2022, está operando com vendas 22% superiores as aberturas orgânicas pré-2022 e trabalhando com margens 1,1 p.p. maiores aos do 3T24 — basicamente o patamar do parque de lojas maduras.

Em relação a alavancagem, a companhia continua em seu processo de desalavancagem, com o índice atingindo 3,03x Dívida Líquida/EBITDA.  A companhia, apesar das dificuldades, tem conseguido iniciar um lento e doloroso processo de desalavancagem, que tem possibilitado um respiro em sua estrutura de capital, que — apesar de não ser confortável — está longe de ser um problema. No trimestre, segundo nossas contas, a companhia gerou R$ 550 milhões de caixa.

Em nossa visão, o Assaí, diferente de seus concorrentes, tem focado em manter a rentabilidade de suas operações — margem brutas continuam crescendo — e tem evitado políticas de parcelado sem juros — pioram a dinâmica de conversão de caixa e atrapalham o processo de desalavancagem. Isso nos parece ser a decisão acertada, mas mostra que o cenário competitivo continua bastante desafiador para empresas de varejo de alimentos.

Continuamos confortáveis com a tese de Assaí. Isso acontece pois: (i) continuam focados em resolver sua estrutura de capital; (ii) focados na execução; (iii) rentabilidade em primeiro lugar; (iv) parque de lojas é melhor que de seus concorrentes; (v) aceleração da inflação de alimentos nos próximos trimestres; e (vi) maturação das lojas convertidas.

Apesar de estarmos confortáveis com a tese, entendemos que existem desafios de curto prazo, principalmente por conta do cenário bastante competitivo no segmento — que torna a competição complexa e o cenário de curto prazo mais incerto.

Assaí (ASAI3) — Compra

Preço Alvo	10,00
Preço Atual	8,77
Upside	14%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	12,00
Ações Emitidas (mi)	1.352
Free Float	58,7%

Performance

Semana	+1,50%
Mês	+0,46%
Ano	+60,92%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.