Monte Bravo Analisa — Resultado Ambev 4T25

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A Ambev reportou na manhã desta quinta-feira (12) seus resultados referentes ao quarto trimestre de 2025.

Os números divulgados foram fracos, mas acima de nossas estimativas e do mercado. O destaque ficou para a menor queda de volumes e melhor rentabilidade na unidade de Cervejas Brasil. 

Apesar dos resultados, a performance positiva das ações nos surpreende. Em nossa visão, após o rally dos últimos meses, o papel negocia em múltiplos que julgamos como bastante demandantes e não condizentes com um mercado maduro — que deve manter o crescimento de volume limitado — e altamente competitivo — que deve manter os preços pressionados. Além disso, temos dificuldades de continuar enxergando a melhora de rentabilidade das operações, pois devemos ter o COGS aumentando acima da inflação e achamos difícil continuar havendo ganhos em SG&A.

O volume de cervejas no Brasil caiu 3%, ligeiramente acimo do que nos e o mercado esperávamos. O portfólio premium apresentou forte performance de 17%, indicando que o segmento ‘core’ está sofrendo bastante com a competição. Apesar do aumento forte de volume em cervejas premium, não temos visto um impacto relevante nas receitas por hectolitro, com o aumento em linha com a inflação podendo indicar que a companhia tem acelerado campanhas promocionais em seus segmentos, provavelmente em ‘core’ para tentar equilibrar a relação entre demanda e oferta.

A performance positiva na rentabilidade da operação foi destaque. A companhia ‘lutou’ contra a queda no volume e registrou receita com ganhos de eficiência operacional que levaram as margens para cima — em patamares que nos surpreenderam e nos quais temos dificuldades de enxergar uma manutenção destes, níveis conforme falamos acima.

É verdade que nos últimos anos a companhia parece ter voltado aos trilhos. A Ambev registrou uma volta da execução ‘premium’, entregando ganhos de eficiência, avançando no mercado de cervejas premium e mantendo um market share após anos mais desafiadores. No entanto, em nossa visão, continuamos vendo um mercado com dinâmicas bastante desafiadoras e — dados os múltiplos em que a companhia negocia — hoje estamos rebaixando a tese de neutra para venda e mantendo o mesmo preço-alvo.

Ambev (ABEV3) — Venda

Preço Alvo	14,50
Preço Atual	16,12
Upside	-10%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	253
Ações Emitidas (mi)	15.592
Free Float	29,00%

Performance

Semana	+3,74%
Mês	+15,83%
Ano	+17,88%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.