Monte Bravo Analisa — Resultado Ambev 3T25

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A Ambev reportou na manhã desta quinta-feira (30) seus resultados referentes ao terceiro trimestre de 2025.

Os números divulgados foram mistos, com uma queda relevante nos volumes de cervejas no Brasil — principal unidade de negócio — sendo contrabalanceado por uma melhora nas margens das operações. A performance positiva dos papéis no pregão de hoje pode ser explicada pela surpresa positiva na rentabilidade e pelas expectativas muito baixas do mercado já embutidas nos papéis.

Diferente dos últimos trimestres, quando a companhia distribuiu rendimentos para os acionistas, desta vez a companhia anunciou um novo programa de recompra de até 208 milhões de ações (1,35% das ações).

Como esperávamos, a decisão de precificação da companhia e as temperaturas mais frias derrubaram os volumes de cerveja no Brasil em 7,7%. Esta é uma queda relevante e que torna as próximas rodadas de aumentos sensíveis, pois o mercado continua com uma competição acirrada e os consumidores tem sofrido com a renda disponível.

A companhia reafirmou as suas estimativas para o crescimento de seus custos, o que indicaria uma pressão em suas margens, que até agora tem se mantido. E agora, qual será a decisão adotada pelo time de gestão nos próximos meses? A política de preço vs. volume parece ter funcionado bem para o segmento premium, mas os impactos nas outras marcas parece ter sido demasiado.

A unidade de Cervejas Brasil, quase metade do EBTIDA, apresentou um resultado fraco com volumes caindo 7,7%. O clima teve impactos no consumo, mas — em nossa opinião, como comentado acima — a política de aumento de preços teve impacto mais relevante. Essa dinâmica é o que nos faz ser mais conservadores com a tese, pois entendemos que o mercado é penetrado e sem grandes diferencias, o que torna a competição complexa. 

A performance positiva na rentabilidade da operação foi destaque, com a companhia “lutando” contra queda no volume e receita com ganhos de eficiência operacional que levaram as margens para cima, em patamares que nos surpreenderam.

O lucro também foi uma “surpresa” positiva, porém bastante poluído, com eventos não recorrentes e uma taxa efetiva de imposto bastante baixa. Limpando esses efeitos, ainda temos uma surpresa, mas bem mais em linha com o mercado.

Continuamos com uma visão neutra para as ações da companhia. Isso acontece pois: (i) não temos uma definição clara de uma política de dividendos; (ii) mercado continua altamente competitivo e a companhia tem dificuldades em estabelecer suas principais marcas; e (iii) baixo crescimento deveria resultar em múltiplos mais baixos.

Ambev (ABEV3) — Neutro

Preço Alvo	14,50
Preço Atual	12,03
Upside	21%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	189
Ações Emitidas (mi)	15.757
Free Float	29,00%

Performance

Semana	+2,22%
Mês	+2,65%
Ano	+7,24%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.