Monte Bravo Analisa — Resultado Ambev 2T25

📄 Para conferir a análise em formato PDF, clique aqui.

A Ambev reportou na manhã desta quinta-feira (31) seus resultados referentes ao segundo trimestre de 2025.

Os números divulgados foram mistos, mas com uma queda relevante nos volumes de cervejas no Brasil — principal unidade de negócio. Isso pode explicar a performance negativa das ações da companhia na abertura das negociações.

Junto com a divulgação, a companhia anunciou o pagamento de mais um dividendo intercalar, o que apreciamos, de R$ 2 bilhões de reais para ser pago aos acionistas. Outro trimestre, outro dividendo intercalar e nada da companhia anunciar uma nova política de remuneração.

A companhia adotou uma campanha agressiva de aumento de preços durante o trimestre, que — junto com um clima mais frio — acabou por pressionar de maneira relevante o volume de cervejas no Brasil. O que nos leva a perguntar: será que o portfólio de cervejas da companhia permite esse tipo de estratégia? Em nossa opinião não, e esperamos que os próximos meses a situação piore com a Heineken aumentando a produção no Brasil e tornando a competição mais acirrada.

Com a companhia reafirmando as suas estimativas para o crescimento de seus custos, o que indicaria uma pressão em suas margens — que até agora tem se mantido —, qual será a decisão adotada pelo time de gestão nos próximos meses? Aumentar preços e continuar perdendo volume? O mercado continua muito competitivo e torna a situação da companhia complexa.

A unidade de Cervejas Brasil, quase metade do EBITDA, apresentou um resultado fraco com volumes caindo 9%. O clima tem impactos no consumo, mas, em nossa opinião, a política de aumento de preços teve impacto mais relevante. Essa dinâmica nos faz ser mais conservadores com a tese, pois entendemos que o mercado é penetrado e sem grandes diferencias, o que torna a competição complexa. 

A continuidade da política de dividendos intercalares indica que a companhia está no processo de mudança na estrutura de capital. A Ambev está passando de uma companhia que carregava pouca dívida e tinha uma estrutura tributária agressiva para uma companhia que vai carregar mais dividas em seu balanço e ter uma estrutura de capital mais otimizada.

Continuamos com uma visão neutra para as ações da companhia. Isso acontece pois: (i) não temos uma definição clara de uma política de dividendos pela companhia; (ii) o mercado continua altamente competitivo e a companhia tem dificuldades em estabelecer suas principais marcas; e (iii) baixo crescimento deveria resultar em múltiplos mais baixos.

Ambev (ABEV3) — Neutro

Preço Alvo	14,50
Preço Atual	12,50
Upside	16%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	193
Ações Emitidas (mi)	15.757
Free Float	29,00%

Performance

Semana	-7,95%
Mês	-6,31%
Ano	+7,24%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.