Monte Bravo Analisa — Resultado Allos 2T26

A Allos divulgou na noite desta quinta-feira (06) seus resultados referentes ao 2º trimestre de 2026.

Os números ficaram acima das nossas estimativas e do consenso de mercado. Vale registrar que, horas antes da divulgação, a companhia publicou um Fato Relevante confirmando que receita, EBITDA ajustado e lucro líquido já circulavam no mercado e batiam com os números do release. Este foi um episódio pontual de vazamento que não muda a leitura do resultado, mas explica um eventual movimento do papel no pregão de ontem.

A receita líquida cresceu 11,6% a/a (12,7% ex-Tijuca), acima das projeções do mercado em cerca de 7% a 8%, puxada pelo segmento de serviços (+39,6% a/a), com destaque para a mídia da Helloo (+84,5% a/a) por conta da Copa do Mundo, e pela monetização do banco de terrenos. A locação tradicional cresceu só 2,6% a/a, em linha com os pares: praticamente toda a surpresa veio de linhas ainda em maturação.

Vale dar mais peso à mídia como tese estrutural, não só como explicação pontual do trimestre: a vertical já responde por 10,6% da receita bruta e vem ganhando espaço trimestre após trimestre, não só por efeito da Copa. É um negócio de margem menor que a locação, mas bem menos intensivo em capital, ou seja, o mix de receita migra para um modelo que dilui margem consolidada só na aparência e tende a ser acumulativo em retorno sobre capital investido. É o que mais nos interessa acompanhar daqui para frente, junto com a real escalabilidade dessa vertical.

Do lado societário, a companhia seguiu ativa na reciclagem de portfólio: venda integral do Shopping Curitiba (R$ 199,6 milhões, cap rate de 9,6%), trocas que aumentaram a fatia em Campo Grande e Villagio Caxias do Sul e um acordo para comprar 1,6% adicional do Shopping Recife.

Os indicadores operacionais mostraram a mesma dinâmica de desaceleração de seus concorrentes listados, ainda pressionados pelo calendário (Páscoa e Copa) e por base forte no 2T25: (i) SSS de 2,4% a/a (2,6% ex-Tijuca vs. 1,7% IGTI11 e cerca de 4% MULT3); (ii) SSR de 3,2% a/a (4,6% ex-Tijuca vs. 2,7% IGTI11 e patamar parecido em MULT3); (iii) custo de ocupação saudável em 10,3%; (iv) inadimplência líquida em queda para 1,4% (1,2% ex-Tijuca vs. 1,9% no 2T25); e (v) taxa de ocupação estável em 96,2%.

Gostamos de olhar o FFO (Funds From Operations) como a métrica mais relevante para companhias do setor, mais até que o lucro líquido contábil. Ela soma de volta itens não caixa como depreciação e amortização e ajusta linearização de aluguel e swap de ações, chegando numa medida mais fiel de geração de caixa — que baliza a capacidade de distribuição de dividendos.

No 2T26, o FFO somou R$ 340,8 mi (+12% a/a), com margem de 46,5% (estável a/a), acima do crescimento do EBITDA Ajustado (+10% a/a). Este é um sinal positivo de conversão de resultado em caixa distribuível.

A alavancagem se manteve estável em 1,7x Dívida Líquida/EBITDA, com custo médio da dívida recuando para CDI +0,57% (vs. CDI +0,75% no 2T25), incluindo captação de R$ 1 bilhão em CRI a 97,8% do CDI.

A política de remuneração aos acionistas segue como o principal pilar da tese: já foram R$ 1,2 bi em dividendos e JCP no ano, com guidance de R$ 0,27 a R$ 0,29 por ação ao mês reafirmado para 2026. A ação negocia com um dividend yield de aproximadamente 12%, patamar bastante atrativo frente ao risco do negócio.

Nossa tese em Allos (ALOS3) continua baseada nos múltiplos descontados e no carrego de dividendos. Hoje, dado o perfil dos shoppings e o nível de dividendos, parece mais interessante carregar uma posição na companhia do que em boa parte dos Fundos Imobiliários listados.

Allos (ALOS3) — Compra

Preço Alvo	31,50
Preço Atual	27,00
Upside	17%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	13,61
Ações Emitidas (mi)	499
Free Float	74,0%

Performance

Semana	-0,48%
Mês	-0,63%
Ano	-5,43%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.