Monte Bravo Analisa — Resultado Vulcabras 1T26

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O 1º trimestre de 2026 da Vulcabras foi marcado pela expansão do volume de vendas, principalmente na categoria de calçados esportivos.

Nos últimos anos, a companhia vem investindo no reposicionamento de suas marcas e tecnologia de seus produtos. Isso se refletiu na melhora do mix de produtos e participação de produtos de maior valor agregado.

Além disso, houveram evoluções no parque fabril que resultaram em ganhos de eficiência operacional e de escala — que compensaram custos mais altos e mantiveram as margens estáveis. Parte das melhorias operacionais, porém, foi consumida graças ao aumento das despesas financeiras, que impactaram a última linha.

O 1T26 não trouxe anúncio de dividendos ou recompras de ações. Esta foi uma decisão deliberada da gestão, que sinalizou o foco na redução do endividamento como prioridade para o ano. Em 2025, a Vulcabras distribuiu R$ 1.5 bilhões em dividendos, um valor extraordinário que foi um dos principais responsáveis pela elevação da dívida líquida de R$ 22,6 milhões em dezembro de 2024 para R$ 769,4 mi em dezembro de 2025.

Por categoria, Calçados Esportivos liderou o crescimento da receita com alta de 11,3% a/a (R$ 653,2 milhões, 84,1% da receita), impulsionado pelo bom desempenho das três marcas: (i) Olympikus com o lançamento do Corre Pace, primeiro ultratênis de corrida desenvolvido no Brasil; (ii) Mizuno com a coleção Hyperwarp e o Neo Zen 2; e (iii) Under Armour. Esse é o segmento com maior capacidade de expansão de mix e de captura de preço médio mais elevado.

O segmento de Outros Calçados e Outros apresentou retração de 6,9% em volume, embora com crescimento de 14,1% em receita — sinalizando melhora de mix. Vestuário e Acessórios cresceu 2,8% em receita, com destaque para Under Armour no mercado interno, mas segue sendo um segmento secundário no portfólio, com 8,5% da receita.

O canal e-commerce registrou crescimento mais modesto de 5,1% a/a, para R$ 124,4 mi (16,0% da ROL). O desempenho é resultado de uma decisão estratégica de evitar promoções agressivas e preservar o posicionamento das marcas.

A receita líquida atingiu R$ 776,4 mi no 1T26, crescimento de 10,7% a/a, sendo o 23º trimestre consecutivo de expansão da companhia. O resultado foi sustentado pelo mercado interno, que avançou 12,6% a/a para R$ 755,6 mi e representou 97,3% da receita total. O desempenho compensou com folga a retração de 30,4% a/a no mercado externo (R$ 20,8 mi), prejudicado pelo câmbio desfavorável e pelo ambiente ainda desafiador na América Latina.

A margem bruta ficou praticamente estável em 40,4% (+0,2 p.p. a/a), com lucro bruto de R$ 313,5 mi (+11,2% a/a). O CPV representou 59,6% da receita líquida (-0,2 p.p. a/a), mostrando que os ganhos de produtividade industrial e a estratégia de qualificação de mix compensaram a alta nos insumos (especialmente derivados de petróleo) e o impacto da segunda etapa da reoneração da folha de pagamento.

Os investimentos em propaganda cresceram 27,6% a/a, para R$ 45,3 mi (5,8% da ROL, alta de 0,7 p.p. a/a), impulsionados pelos eventos de celebração dos 50 anos da Olympikus. Como resultado, o EBITDA recorrente atingiu R$ 156,9 mi (+11,8% a/a), com margem de 20,2% (+0,2 p.p. a/a).

O lucro líquido recorrente sofreu redução de 18,9% a/a, chegando a R$ 86,1 mi, com margem de 11,1% (-4,0 p.p. a/a). A deterioração é explicada pelo resultado financeiro líquido, que saiu de uma receita de R$ 2,3 milhões no 1T25 para uma despesa de R$ 27,8 mi no 1T26. A dívida líquida encerrou o 1T26 em R$ 658,9 mi, uma redução de R$ 110,5 mi frente ao 4T25 (R$ 769,4 mi) — o primeiro sinal dos esforços de desalavancagem.

Vulcabras (VULC3) — Sem cobertura

Consenso Bloomberg	38,00
Preço Atual	28,09
Upside	35%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	8
Ações Emitidas (mi)	297
Free Float	71,30%

Performance

Semana	-1,00%
Mês	-9,93%
Ano	-20,85%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.