Monte Bravo Analisa — Resultado Santander 1T25

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O Santander divulgou nesta quarta-feira (30) pela manhã seus resultados do primeiro trimestre de 2025.

É importante ressaltar que os resultados passam a incorporar a Resolução 4966 do Banco Central, que modifica como as instituições financeiras contabilizam a mensuração de ativos financeiros e as provisões para perdas esperadas. Desta forma, os números não são perfeitamente comparáveis com os dos últimos trimestres.

Mesmo com essas mudanças, gostamos dos resultados apresentados e esperamos uma reação levemente positiva do mercado no pregão de hoje.

Na dinâmica de receita, vimos a margem financeira com os clientes atingindo R$ 15,82 bilhões, um crescimento de 9,5 % a/a. A companhia continua aumentando seletivamente a concessão de crédito para algumas categorias especificas que tem possibilitado o constante aumento dos spreads mesmo com um cenário ligeiramente mais desafiador para o crescimento da Carteira de Crédito.

A margem financeira com o mercado continuou positiva, mas com resultados piores do que no trimestre passado — com maior volatilidade e juros mais altos impactando o resultado.

As receitas com comissões ficaram em linha com as menores receitas de cartão, uma sazonalidade ante o 4T24, e cresceram ligeiramente abaixo do IPCA no período. Se não levarmos em consideração a Resolução 4966, no entanto, o número teria sido melhor e estaria rodando em 7,8%.  

Sobre a qualidade de crédito,  voltamos a ver uma piora, que pode ser explicada pela sazonalidade de começo de ano, mas vamos acompanhar com atenção. A inadimplência de 15-90 dias atingiu 4,1%, enquanto a inadimplência acima de 90 dias se manteve estável em 3,3%.

O resultado foi positivo. Acreditamos que a companhia adotou a estratégia acertada nos últimos trimestres de buscar a principalidade de seus clientes, o que começa a mostrar resultados e deve permitir ao banco a manter a rentabilidade acima de seu custo de capital. Conforme comentamos no último resultado, a busca de principalidade do cliente deve tornar os resultados do bancos menos voláteis — e, como comentado, podemos perceber essas tendencias começando a aparecer.

Santander (SANB11) — Compra

Preço Alvo	33,50
Preço Atual	28,40
Upside	18%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	108
Ações Emitidas (mi)	3.818
Free Float	11,7%

Performance

Semana	+5,58%
Mês	+6,29%
Ano	+19,23%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.