Monte Bravo Analisa — Resultado Multiplan 3T24

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A Multiplan divulgou na noite desta quinta-feira (24) seus resultados referentes ao 3T24.

Os números reportados ficaram em linha com as nossas expectativas e esperamos uma reação neutra aos números apresentados. Nós continuamos vendo bons números operacionais divulgados, como aceleração do crescimento das vendas dos lojistas e a contínua redução do custo de ocupação — que voltou aos níveis pré-COVID. Tudo isso, junto à aceleração do IGP-DI, deve possibilitar o aumento dos alugueis.

As receitas de locação foram o destaque positivo no trimestre. Mesmo com o impacto de programas de manutenção/retrofit em alguns shoppings do portfólio, as receitas de aluguel aumentaram em quase todos os shoppings da companhia.

O crescimento das vendas mesmas lojas foi bastante positivo no trimestre. Os números subiram 9,3%, com lojas âncoras e satélites apresentando bom crescimento. Os alugueis mesmas lojas tiveram aumento de 4,4%. A taxa de ocupação continua elevada em 96,2% e a inadimplência está negativa em -0,1% — a empresa tem recebido alugueis atrasados e por isso o valor é negativo.

A receita líquida da companhia cresceu 6,5% a/a, impactada pela venda de terrenos e unidades no projeto residencial Golden Lake (Porto Alegre). Essa opcionalidade imobiliária que a Multiplan traz para a mesa, seja através do desenvolvimento de projetos imobiliários ou desinvestimentos de terrenos, é mais um dos fatores que nos deixam confortáveis com a tese da companhia.

A Receita Operacional Líquida (NOI) — que é a soma das receitas de locação e estacionamento menos as despesas de propriedades — apresentou um ligeiro crescimento de 4,7% a/a. O crescimento veio da diminuição das despesas com propriedade, que podem ser explicadas por: (i) maior ocupação; e (ii) menores despesas com inadimplência.

Durante o trimestre, a Companhia levou para votação — realizada no final de outubro — a possibilidade da aquisição de 90 milhões de ações que seriam vendidas por um fundo de pensão canadense. A aquisição das ações será realizada com desconto sobre o preço que as ações estão sendo negociadas e o desembolso para a aquisição gira na casa dos 2 bilhões de reais.

Comprar ações da própria companhia, que já negociam em múltiplos interessantes, com desconto é uma das melhores alternativas para alocação de capital que existe e gostamos da decisão do Conselho da Companhia. Quanto somamos os JCP + Recompra, a companhia “retornou” para seus acionistas algo próximo dos 22% no ano.

Continuamos bastante confortáveis com a tese da Multiplan pois: (i) enxergamos a companhia negociando em múltiplos que julgamos interessantes; (ii) esperamos uma aceleração no crescimento das receitas de aluguel em 2025; e (iii) há opcionalidades de desenvolvimento comercial e/ou expansão em ativos maduros.

Multiplan (MULT3) — Compra

Preço Alvo	32
Preço Atual	25,11
Upside	27%
Mkt Cap (R$ BRL)	14,05
# Ações (mln)	582
Free Float	45,2%

Performance

Semana	-3,57%
Mês	-2,30%
Ano	-11,65%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.