Monte Bravo Analisa — Resultado Ambev 1T25

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A Ambev reportou na manhã desta quinta-feira (08) seus resultados referentes ao primeiro trimestre de 2025.

Os números divulgados ficaram ligeiramente acima do que esperávamos. O relatório mostrou uma performance positiva em Cervejas Brasil — principal unidade de negócio da companhia —, o que pode explicar a performance positiva das ações na abertura do pregão.

Junto com a divulgação dos resultados, a Ambev anunciou o pagamento de mais um dividendo intercalar — o que apreciamos — de R$ 2 bilhões de reais (yield de 0,9%) para ser pago aos acionistas. Apesar de pequeno, o dividendo começa a indicar que a companhia está próxima de mudar sua política de remuneração.

A unidade de Cervejas Brasil, quase metade do EBTIDA, apresentou um resultado fraco, com volumes crescendo 0,7%. Esse número, no entanto, ficou bem acima das nossas projeções e do que foi o crescimento do mercado, que caiu 4%. Os preços continuam crescendo abaixo da inflação — o que mostra que o mercado está enfrentando, novamente, uma dinâmica competitiva bastante agressiva.

Essa dinâmica nos faz ser mais conservadores com a tese em Ambev, pois entendemos que o mercado é penetrado e sem grandes diferenciais, o que torna a competição complexa.  Com a ligeira melhora em preços e volumes e algum ganho de eficiência, a companhia conseguiu entregar uma melhora em suas margens graças a melhora na eficiência e alguns efeitos positivos de impostos.

O setor de bebidas não alcoólicas continua apresentando  bom crescimento e margens saudáveis. No entanto, o mesmo já está apresentando indícios de pressões de custos, que podem tornar as margens menores nos próximos trimestres.

A continuidade da política de dividendos intercalares indica que a companhia está no processo de mudança na estrutura de capital. A Ambev está passando de uma companhia que carregava pouca dívida e tinha uma estrutura agressiva tributária para uma companhia que vai carregar mais dividas em seu balanço e ter uma estrutura de capital mais otimizada.

Nós acreditamos que o processo de reprecificação das ações da companhia está próximo do fim. Isso acontece pois: (i) não enxergamos mais muito espaço para revisões de estimativas de lucro, principalmente pela  performance das unidades de negócio e menos dúvidas sobre a estrutura de impostos que a companhia irá enfrentar; e (ii) melhora da situação macroeconômica da Argentina nos próximos trimestres.

Apesar disso, também não vemos grandes revisões para cima no horizonte. Dois fatores justificam essa visão: (i) mercado de cervejas brasileiro continua com dinâmicas de preços bastante desafiadoras; (ii) Canadá não tem perspectivas de melhoras.

Esse cenário como um todo nos faz ter uma visão de neutralidade sobre as ações da companhia.

Ambev (ABEV3) — Neutro

Preço Alvo	14,50
Preço Atual	14,20
Upside	2%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	224
Ações Emitidas (mi)	15.757
Free Float	29,00%

Performance

Semana	-1,65%
Mês	+7,78%
Ano	+21,50%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.