Monte Bravo Analisa — Resultado Vivo 1T26

A Vivo reportou seus resultados referentes ao 1º trimestre de 2026 ontem (11).

Os números divulgados vieram ligeiramente abaixo das nossas projeções. A piora no resultado veio de uma desaceleração nas principais linhas de receita e de pressões em algumas linhas de despesas, que acabaram por pressionar as margens.

A performance negativa das ações após os números divulgados nos parece uma correção normal. Isso acontece pois as companhias brasileiras de telecom — incluindo a Tim — estavam negociando em patamares de múltiplos elevados. Quando os resultados não atingem as estimativas, eles acabam resultando em fortes correções nos preços das ações. Em nossa opinião, mesmo após essas quedas, continuamos enxergando as ações caras.

A Receita com Serviços Móveis (RSM) desacelerou em relação a trimestres anteriores, crescendo 6,6% na comparação anual (vs 7% no 4T25). O Pós-pago reportou crescimento de 7,8% (vs. 9% no 4T25), enquanto as receitas do Pré-pago desaceleraram a queda, com retração de 1% (vs. -3% no 4T25).

A receita de FTTH cresceu 9,3% na comparação anual, desacelerando do crescimento de 9,8% registrado no resultado anterior.

O EBITDA apresentou crescimento de 7% — abaixo do crescimento da receita e pressionado por aumento das despesas com pessoal, comerciais e infraestrutura. Além disso, as despesas de PDD também pesaram no trimestre, com aumento de 13,2%  na comparação trimestral. Diferente da Tim, a Vivo reportou que esse aumento na PDD foi graças um único cliente e não uma deterioração generalizada.

A geração de caixa também apresentou desaceleração no trimestre, pressionada por uma aceleração no Capex e nas despesas de leasing. Com isso, os números reportados foram abaixo de nossas estimativas.

Ainda julgamos a Vivo como uma excelente companhia, mas temos dificuldades para enxergar algum upsidepara as ações da empresa nos atuais preços em que negociam. Isto ocorre devido a dois principais fatores: (i) mercado de atuação é maduro, sem grandes oportunidades de expansão relevante da participação de mercado; e (ii) múltiplos esticados.

Telefônica Brasil (VIVT3) — Neutro

Preço Alvo	31,00
Preço Atual	36,44
Upside	-15%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	140
Ações Emitidas (mi)	1.647
Free Float	30,00%

Performance

Semana	-8,87%
Mês	-12,90%
Ano	+11,33%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.