Monte Bravo Analisa — Resultado Direcional 4T25

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A Direcional divulgou na noite desta segunda-feira (09) seus resultados referentes ao 4º trimestre de 2025.

Os números reportados ficaram ligeiramente abaixo de nossas estimativas, o que explica a reação negativa do mercado hoje (10).

O 4T25 trouxe a conclusão da alienação de mais uma participação na Riva para a Riza, atingindo o máximo de participação (15%) no acordo assinado ao final de 2024.

Desta forma, tivemos alguns impactos na base de comparação dos resultados. Isso acontece pois agora temos um percentual maior do lucro sendo destinado a acionistas minoritários.

A companhia já havia divulgado suas prévias operacionais com vendas líquidas se mantendo em patamares elevados. As Vendas Sobre Oferta (VSO) também se mantiveram em patamares saudáveis. Por peculiaridades contábeis, no entanto, as prévias dizem mais sobre o futuro da companhia do que o atual estado da operação e, para analisar uma operação tão complexa como Incorporação, é sempre importante juntarmos essas duas partes.

Os números divulgados trouxeram bons números de crescimento de receitas, ligeiro aumento das margens brutas e do retorno sobre capital investido — que se mantém em patamares altos — e uma estrutura de capital bastante confortável para continuar surfando o bom momento para incorporação de baixa e média renda.

No entanto, pelas peculiaridades comentadas, boa parte destes números são resultados de lançamentos realizados em trimestres passados. Apesar de ser importante acompanhar estas métricas, elas contam somente uma parte da história.

A outra parte da história diz respeito às vendas e lançamentos. Os resultados divulgados nos trazem mais uma informação importante para avaliarmos os desempenhos futuros: a companhia tendo cresceu sua Receita a Apropriar em R$ 3,8 bilhões, ligeiro crescimento em relação ao 3T25.

A Margem a Apropriar, por sua vez, retraiu ligeiramente para 44,6%. É claro que as margens, principalmente, são números estimados, pois os custos podem sofrer alterações. No entanto, dada a capacidade de execução da companhia, não esperamos grandes sustos.

Como ponto negativo, destacamos a geração de caixa no trimestre, que — tirando eventos não recorrentes — ficou negativa. O número nos chama atenção, pois, dada a maturidade operacional atingida, esperávamos um número positivo e robusto como sendo a norma.

Estamos voltando com a recomendação de compra para os papeis da Direcional (DIRR3). Estamos fazendo este movimento após a correção que os papeis da companhia passaram desde a divulgação dos números do 3T25 e, também, por entender que a tese continua com os mesmos fundamentos. Mantemos nosso preço-alvo de R$ 20 para a ação.

Direcional (DIRR3) — Compra

Preço Alvo	20,00
Preço Atual	17,96
Upside	11%
Capitalização de Mercado (R$ bi)	7,55
Ações Emitidas (mi)	520
Free Float	53,0%

Performance

Semana	-3,56%
Mês	-6,30%
Ano	+9,17%

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.